Actualités financières de la semaine

Marché US :

Le rallye continue face à l’apaisement des craintes d’inflation.

Des signaux favorables pour l’inflation et la croissance semblent avoir aidé les actions à poursuivre un rallye qui a commencé avec seulement quelques interruptions depuis fin mai. L’indice S&P 500 a enregistré sa plus longue série de gains quotidiens depuis novembre 2021 et sa meilleure performance hebdomadaire depuis fin mars. Cependant, l’avancée du marché s’est un peu resserrée, comme en témoigne le regain de performance des actions de croissance et des grandes capitalisations.

L’inflation au plus bas niveau depuis fin 2021

Plusieurs signes ont indiqué que l’économie étaient en croissance, associée à une baisse de l’inflation. Mardi, le département du Travail a annoncé que l’indice des prix à la consommation avait augmenté à un rythme annuel de 4,0% - toujours le double de l’objectif de la Réserve fédérale, mais en baisse par rapport au mois précédent de 4,9% et au rythme le plus lent depuis mars 2021. Jeudi, le département du Travail a révélé que les prix à la production avaient diminué de 0,3% en mai, marquant quatre baisses au cours des six derniers mois.

Bien que la baisse des prix à la production reflète en partie une contraction continue dans le secteur manufacturier (ainsi qu’une baisse substantielle des prix de l’alimentation et de l’essence), les investisseurs ont reçu de bonnes nouvelles du côté des consommateurs. Dans l’ensemble, les ventes au détail ont augmenté de 0,3% pour le mois et de 1,6% au cours des 12 derniers mois, marquant la première augmentation d’une année sur l’autre depuis janvier. Hors segments volatils de l’automobile et de l’essence, les ventes ont augmenté de 0,4% en mai. Pendant ce temps, le baromètre du sentiment des consommateurs a augmenté plus que prévu et a atteint son plus haut niveau en quatre mois. Les demandes hebdomadaires d’allocations chômage sont restées inchangées, alors qu’une baisse par rapport au plus haut niveau de 20 mois de la semaine précédente était attendue.

Plus un saut qu’une pause?

Les données d’inflation optimistes ont peut-être aidé les investisseurs à absorber une perspective quelque peu hawkish des décideurs de la Fed. Mercredi, les responsables ont annoncé qu’ils maintenaient le taux cible officiel des fonds fédéraux stable dans la fourchette de 5,00% à 5,25%. Cependant, le «graphique à points» résumant les attentes de taux de chaque décideur suggérait que c’était plus un «saut» qu’une «pause» durable dans leur calendrier de hausse des taux, car la projection médiane des taux suggérait deux autres hausses d’un quart de point d’ici la fin de l’année.

Les principaux indices ont reculé à la publication des données. Powell a souligné à plusieurs reprises que le comité n’avait pris aucune décision concernant la hausse des taux et que tout autre mouvement dépendrait des données entrantes de croissance et d’inflation. «Nous nous sommes beaucoup rapprochés de notre destination», a également admis Powell.

Marché Européen :

L’indice STOXX Europe 600 a progressé de 1,47% alors que la Réserve fédérale américaine s’est abstenue de relever les taux ce mois-ci. Les espoirs que la Chine puisse mettre en œuvre des mesures de relance ont également semblé soutenir les actions. Les principaux indices boursiers ont également progressé. Le DAX allemand a gagné 2,56%, le CAC 40 français a gagné 2,43% et le FTSE MIB italien a grimpé de 2,58%. L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni a lui gagné 1,06%.

Le rendement des obligations gouvernementales allemandes à 10 ans a grimpé au-dessus de 2,5% après que la Banque centrale européenne (BCE) a relevé les taux d’intérêt et signalé qu’un resserrement supplémentaire était probable. Les rendements suisses et français ont également augmenté. Les rendements des gilts britanniques à court terme ont bondi à leurs plus hauts niveaux depuis 2008 après que des données ont montré que les salaires britanniques avaient augmenté plus que prévu en avril, alimentant les attentes d’une nouvelle augmentation des coûts d’emprunt

La BCE relève les taux d’intérêt comme prévu et a encore du «terrain à couvrir».

La BCE a relevé son taux de dépôt d’un quart de point à 3,5% - le niveau le plus élevé en 22 ans. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré après la réunion que les décideurs politiques «avaient encore du terrain à couvrir» et qu’ils resserreraient probablement les coûts d’emprunt en juillet, sauf s’il y avait un «changement matériel dans les perspectives de base».

La BCE a également relevé ses prévisions d’inflation globale et de base sur l’horizon temporel de trois ans, renforçant le cas d’un resserrement monétaire continu. La banque centrale a également réduit ses estimations de croissance économique. Dans le cadre d’un effort pour réduire son bilan, la BCE a confirmé qu’elle cesserait de réinvestir les produits de son programme d’achat d’actifs à partir de juillet.

La production industrielle de la zone euro rebondit; le moral des investisseurs allemands s’améliore.

La production industrielle de la zone euro a rebondi de 1,0% en avril, plus que prévu, grâce à une forte augmentation de la production de biens d’équipement.

Pendant ce temps, les investisseurs en Allemagne étaient légèrement moins pessimistes en juin. Un indice de sentiment économique compilé par l’institut de recherche ZEW est ressorti à -8,5 points, contre -10,7 points en mai.

L’économie britannique s’améliore

Un rebond de la croissance économique britannique et des données sur le marché du travail plus fortes que prévu ont soutenu les attentes du marché selon lesquelles la Banque d’Angleterre (BoE) continuerait de relever les taux d’intérêt en juillet. L’économie a progressé de 0,2% en séquence en avril, après avoir reculé de 0,3% en mars. L’augmentation de la production dans les services orientés vers les consommateurs, les ventes de voitures et l’éducation a stimulé les gains. Séparément, la croissance annuelle moyenne des salaires, hors primes, a grimpé à 7,2% au cours des trois mois jusqu’en avril, tandis que le taux de chômage est passé à 3,8% après être passé à 3,9% au cours des trois mois jusqu’en mars.

Marché US :

Les actions ont clôturé en légère hausse au cours d’une semaine de négociation avant la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale et l’annonce des taux le mercredi suivant. La semaine a été marquée par le fait que l’indice S&P 500 est entré en bull market (territoire haussier), soit une hausse de plus de 20 % par rapport à ses creux de la mi-octobre. Les petites capitalisations ont surperformé les grandes capitalisations, et les actions de valeur ont surperformé les actions de croissance.

Plusieurs conférences et événements d’investissement importants ont eu lieu au cours de la semaine, notamment le Salon du Bourget et des conférences sur les actions de l’énergie et de la consommation, ce qui a semblé stimuler le marché. La conférence annuelle des développeurs d’Apple a également fait la une des journaux lorsque la société a dévoilé son premier nouveau produit majeur depuis plusieurs années : un casque de réalité virtuelle. Les investisseurs ont semblé réagir négativement au prix de 3 500 USD de l’appareil, mais l’action a récupéré une partie de ses pertes plus tard dans la semaine. Les prix du pétrole ont augmenté lundi matin après que l’Arabie saoudite a annoncé une réduction unilatérale de la production au cours du week-end précédent, mais a rechuté pour terminer la semaine en baisse.

Les demandes d’allocations chômage atteignent leur plus haut niveau depuis octobre 2021

Le calendrier économique relativement léger de la semaine a semblé soutenir le sentiment des investisseurs, dans l’espoir que l’économie éviterait une récession. Jeudi, le département du Travail a annoncé que les demandes hebdomadaires de chômage avaient bondi à 261 000, bien au-dessus des attentes et au plus haut niveau depuis octobre 2021. Les demandes continues ont toutefois diminué de façon inattendue et ont atteint leur plus bas niveau en près de quatre mois.

Les données publiées mardi ont montré une contraction étonnamment importante dans le secteur des services, mais le bon côté des choses pour les investisseurs était la preuve d’une baisse continue des prix des services, qui sont restés stables par rapport à la modération des prix des biens, des aliments et de l’énergie. L’indicateur des prix payés pour les services a ralenti à son plus bas niveau depuis mai 2020, tandis que son indicateur de l’activité globale dans le secteur des services est tombé à 50,3, indiquant une croissance pratiquement stagnante (les niveaux supérieurs à 50 indiquent une expansion).

Le point sur les obligations US

Les rendements des bons du Trésor à long terme ont légèrement augmenté au cours de la semaine, bien que certaines spéculations se soient multipliées sur la façon dont le marché accompagnerait un flot d’émissions de bons à court terme maintenant que le plafond de la dette fédérale a été relevé. Les solides donnéestechniques estivales ont continué de soutenir les obligations municipales exonérées d’impôt. Les nouvelles émissions et les ventes d’obligations municipales ont connu une bonne demande. La FDIC est en train de liquider les obligations municipales qu’elle a obtenues après avoir mis trois grandes banques régionales sous séquestre.

Les émissions obligations d’entreprises investment grade ont été nombreuses et concentrées en début de période, suivie d’un afflux constant tout au long de la semaine. Les émissions hebdomadaires totales ont plus que doublé, mais la demande a suivi. Pendant ce temps, de nombreux investisseurs à haut rendement ont réduit leur exposition aux obligations notées BB tout en cherchant à ajouter des titres moins bien notés avec des prix en dollars plus bas et des rendements plus élevés.

Marché Européen :

L’indice STOXX Europe 600 a terminé en baisse de 0,46 % en raison de la prudence à l’approche des réunions des banques centrales en Europe et aux États-Unis. Le DAX allemand a reculé de 0,63% et le CAC 40 de 0,79%, tandis que le FTSE MIB italien a gagné 0,35%. L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni a perdu 0,59%.

Les responsables de la BCE reconnaissent la détente de l’inflation mais indiquent que les taux doivent encore augmenter

Les responsables de la Banque centrale européenne (BCE) ont signalé que les coûts d’emprunt devraient augmenter à nouveau en juin, bien qu’il semble y avoir moins d’unanimité sur la mise en œuvre des hausses de taux au cours des mois suivants.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, et le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, ont réitéré leur position belliciste en faveur de nouvelles hausses de taux, soulignant qu’il y avait peu de signes d’apaisement des pressions sous-jacentes sur les prix. Cependant, le gouverneur de la banque centrale néerlandaise, Klaas Knot, semble avoir rejoint les décideurs politiques moins bellicistes. Tout en reconnaissant que les taux devraient encore augmenter, Knot a abandonné son insistance précédente sur les augmentations en juin et juillet. Il a déclaré que les décisions en matière de taux devaient être prises étape par étape, car il y avait plus de preuves que le resserrement de la politique monétaire fonctionnait.

La zone euro tombe dans une légère récession ; les ventes au détail faiblissent; L’industrie allemande se détériore

Les données révisées ont montré que l’économie de la zone euro s’est contractée de 0,1% séquentiellement au premier trimestre de cette année et au cours des trois derniers mois de 2022, répondant à la définition technique d’une récession.

Dans le même temps, la stagnation des ventes au détail de la zone euro en avril indique que la consommation est restée faible. Le secteur industriel allemand a également continué de se détériorer. Les commandes industrielles ont chuté de 0,4% par rapport à mars, tandis que la production industrielle a augmenté de 0,3% séquentiellement, soit moins que la hausse de 0,5% attendue par les économistes.

Le marché immobilier britannique s’affaiblit

Les deux plus grands prêteurs hypothécaires du Royaume-Uni, Halifax et Nationwide Building Society, ont signalé que les prix des maisons avaient chuté considérablement en avril, signe que la reprise du marché pourrait faiblir. Malgré cela, la Royal Institution of Chartered Surveyors a déclaré que son enquête de mai sur le marché du logement montrait que les principales mesures pour les prix des maisons, les nouvelles demandes de renseignements et les contrats de vente s’amélioraient d’un mois à l’autre, mais restaient en territoire négatif.

Marché US :

Les principaux indices de référence ont terminé avec de solides gains pour la semaine, l’indice S&P500 atteignant son plus haut niveau intrajournalier depuis la mi-août 2022. Le Nasdaq, à forte composante technologique, a enregistré son sixième gain hebdomadaire consécutif et a atteint son meilleur niveau depuis la mi-avril 2022. Contrairement aux dernières semaines, la reprise a été généralisée, avec de fortes hausses dans les actions de valeur et de croissance, ainsi que dans les petites capitalisations.

Les investisseurs ignorent l’accord sur le plafond de la dette

La nouvelle selon laquelle la Maison-Blanche et les dirigeants républicains du Congrès étaient parvenus à un accord au cours du week-end précédent pour relever la limite de la dette fédérale et éviter un défaut de paiement sur les obligations gouvernementales semblait avoir un impact limité sur le sentiment, peut-être parce que suffisamment de signaux avaient déjà émergé qu’un accord était imminent. La Chambre des représentants a adopté le projet de loi par une marge étonnamment large mercredi, mais cela semblait également avoir un impact limité sur les marchés. Après l’adoption de la mesure par le Sénat jeudi soir, le projet de loi a été soumis vendredi au président Joe Biden pour sa signature.

Au lieu de cela, les investisseurs ont semblé tourner leur attention sur les données économiques. Mercredi, les actions ont reculé après avoir appris que les offres d’emploi avaient rebondi beaucoup plus que prévu en avril et atteint leur plus haut niveau (10,1 millions) depuis janvier. Les données de mars ont également été révisées à la hausse. La probabilité d’une hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale à la mi-juin sur les marchés à terme a bondi à 71% à la nouvelle, contre seulement 23% un mois plus tôt.

Le rapport de vendredi sur les emplois non agricoles a également surpris à la hausse, mais les détails du rapport semblaient suggérer que le marché du travail pourrait se refroidir. Les employeurs ont créé 339 000 emplois en mai, bien au-dessus des attentes du consensus d’environ 190 000. Mais le taux de chômage, estimé par les enquêtes auprès des ménages, a également surpris en passant de 3,4% à 3,7%. Suggérant un marché du travail plus difficile pour les travailleurs, le département du Travail a indiqué que le nombre de personnes perdant leur emploi ou occupant des emplois temporaires avait considérablement augmenté en mai et avait atteint son plus haut niveau depuis février 2022. Le nombre de chômeurs de longue durée est toutefois resté relativement constant.

Une baisse des prix des fournitures pour les industries de bon augure pour l’inflation

Un autre signe encourageant pour les taux d’intérêt et les investisseurs a été la publication jeudi de l’indice des directeurs d’achat des fabricants de l’Institute for Supply Management (ISM) pour le mois de mai. L’indicateur de l’ISM a montré une septième contraction mensuelle consécutive de l’activité industrielle, comme prévu. Il est toutefois encourageant de constater que les prix payés pour les fournitures par les fabricants se sont contractés au rythme le plus rapide depuis décembre, défiant les attentes d’une légère augmentation.

Les signaux d’inflation encourageants ont semblé entraîner une baisse des rendements des bons du Trésor américain à long terme, tandis que la finalisation d’un accord sur le plafond de la dette a entraîné une chute du rendement des bons du Trésor à un mois, qui est passé de 6,02 % en intraday le vendredi précédent à 5,28 % à la fin de la semaine. L’accord sur le plafond de la dette a fourni un vent favorable supplémentaire au marché municipal, selon nos commerçants.

Les nouvelles émissions ont été concentrées en début de période sur le marché des obligations d’entreprises de première qualité, avec une offre importante du détaillant CVS. Les remboursements anticipés, les paiements de coupons et les appels d’offres ont ajouté plus de 6 milliards de dollars au marché des obligations à haut rendement cette semaine et ont soutenu les prix. L’évolution positive des négociations sur le plafond de la dette a également renforcé la performance de marchés à risque plus larges. 

Marché Européen :

L’indice STOXX Europe 600 a peu varié et a récupéré ses pertes après que les données ont montré que l’inflation de la zone euro avait ralenti et que le Sénat américain a approuvé un projet de loi visant à suspendre la limite légale des emprunts publics. L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni a reculé de 0,26%, tandis que le CAC 40 a cédé 0,66%. En Italie, le FTSE MIB a progressé de 1,33%. Le DAX allemand a grimpé de 0,42%.

L’inflation de la zone euro ralentit mais la BCE met en garde contre les taux

L’inflation globale dans la zone euro a ralenti à 6,1 % en mai, contre 7,0 % en avril, ce qui est inférieur à l’estimation consensuelle de 6,3 % de FactSet. Le taux de base, qui exclut les prix volatils des aliments et des carburants, s’est établi à 5,3 %, ce qui représente également une amélioration par rapport au mois précédent et est inférieur aux attentes.

La présidente de la Banque Centrale Européenne (BCE), Christine Lagarde, a réitéré dans un discours que l’inflation était encore trop élevée et qu’elle « devrait le rester trop longtemps ». Elle a ajouté: « C’est pourquoi nous avons relevé les taux à notre rythme le plus rapide jamais enregistré - et nous avons clairement indiqué que nous avons encore du chemin à parcourir pour ramener les taux d’intérêt à des niveaux suffisamment restrictifs. » Le procès-verbal de la réunion de mai de la BCE a montré que la plupart des décideurs ont voté en faveur d’un ralentissement du rythme des hausses de taux à un quart de point, mais ont signalé leur volonté de resserrer davantage la politique monétaire.

La confiance dans la zone euro tombe à son plus bas niveau depuis six mois

Une enquête de la Commission européenne a montré que le climat économique s’est affaibli plus que prévu, cet indicateur tombant à 96,5 en mai, son plus bas niveau depuis novembre 2022. La stagnation de l’économie, l’inflation élevée et la hausse des taux d’intérêt ont pesé sur le moral. Le sentiment s’est détérioré chez les fabricants, les fournisseurs de services, les détaillants et les constructeurs. Toutefois, les consommateurs se sont montrés légèrement moins pessimistes, car les ménages sont devenus plus positifs quant à leur situation financière.

L’optimisme des entreprises britanniques baisse; Les entreprises s’attendent à une hausse des salaires et à augmenter leurs prix

La confiance des entreprises au Royaume-Uni a reculé à 28% en mai, après trois mois d’optimisme croissant, selon un indice mensuel du sentiment compilé par Lloyds Bank.

Les entreprises britanniques interrogées par la Banque d’Angleterre en mai ont indiqué qu’elles avaient l’intention d’augmenter les prix à la production et les salaires au cours de l’année à venir, bien qu’elles s’attendent à ce que le rythme ralentisse par rapport au mois dernier. Ils prévoient d’augmenter les prix de 5,1%, contre 5,9% dans l’enquête d’avril. Les augmentations salariales attendues se sont élevées à 5,2 %, contre 5,4 % le mois précédent.

Marché US :

Les indices de référence en ordre dispersé en attendant les négociations sur le plafond de la dette

Les principaux indices de référence ont terminé en ordre dispersé, les investisseurs surveillant attentivement les signes de progrès dans les négociations sur le relèvement du plafond de la dette fédérale. Le Nasdaq Composite, à forte composante technologique, a surperformé et a terminé la semaine en hausse de 23,97 % depuis le début de l’année, contrastant fortement avec la baisse de 0,16 % de l’indice Dow Jones Industrial Average au cours de la période. De même, l’indice Russell 1000 Growth a terminé en hausse de 20,75% au cours de la période, tandis que l’indice Russell 1000 Value – fortement pondéré dans le secteur financier en difficulté – a baissé de 1,64%.

Dans le même ordre d’idées, parallèlement aux négociations sur le plafond de la dette, l’événement marquant de la semaine pourrait avoir été le bond de 24% des actions du fabricant de puces NVIDIA, jeudi, qui a porté la capitalisation boursière de la société à environ 963 milliards de dollars à la fin de la semaine et en a fait la sixième société publique la plus valorisée au monde. Les actions ont augmenté après que la société a largement dépassé les attentes de bénéfices du premier trimestre et relevé ses perspectives de bénéfices. L’action NVIDIA étant fortement pondérée dans les principaux indices, ceux-ci ont donc été impactés à la hausse

La date fatidique approche !

Les négociations sur le plafond de la dette ont repris après le retour du président Joe Biden du Japon au début de la semaine, mais les marchés se sont orientés à la baisse alors que des signes indiquaient que peu de progrès étaient réalisés. L’indice S & P 500 a chuté de 1,1% mardi, sa plus forte baisse depuis le début du mois, à la suite d’informations selon lesquelles certains républicains de la Chambre des représentants remettaient en question l’urgence de la date limite fixée par la secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, pour le moment où le gouvernement deviendrait incapable de respecter ses obligations. Jeudi, la Réserve fédérale a publié des données révisées montrant que le compte général du Trésor était tombé à 49,5 milliards de dollars mercredi, soit 18,9 milliards de dollars de moins qu’une semaine auparavant et 752,2 milliards de dollars de moins qu’il y a un an.

Les signes d’un nouvel élan dans les négociations ont toutefois semblé stimuler une reprise du marché vendredi. Le Wall Street Journal a rapporté que les deux parties étaient sur le point de conclure un accord de dépenses de deux ans qui prolongeait également le plafond de la dette au cours de la même période. Le président républicain de la Chambre des représentants, Kevin McCarthy, a également déclaré aux journalistes que ses homologues de la Maison Blanche étaient « très professionnels, très compétents ».

L’indicateur d’inflation reste obstinément élevé alors que les consommateurs continuent de dépenser

Les gains de vendredi ont peut-être été limités par des données d’inflation décourageantes. L’indice des prix de base (moins l’alimentation et l’énergie) des dépenses de consommation personnelle (PCE), considéré comme l’indicateur d’inflation préféré de la Réserve fédérale, a augmenté de 0,4% en avril, un cran au-dessus des attentes. D’une année à l’autre, l’indice a augmenté d’un cran pour atteindre 4,7 %, ce qui indique qu’il n’y a eu aucun progrès dans la réduction de l’inflation depuis le début de l’année. Pendant ce temps, le département du Commerce a annoncé que les dépenses personnelles avaient bondi de 0,8% en avril, soit environ le double des attentes du consensus et soutenues par des augmentations des dépenses en biens et services.

Les signes d’une consommation résiliente et les pressions inflationnistes persistantes ont entraîné une hausse des rendements des bons du Trésor américain à court terme, le rendement du deux ans atteignant son plus haut niveau en plus de deux mois. Reflétant les inquiétudes liées au plafond de la dette, le rendement des bons du Trésor à un mois a atteint 6,02 % à la fin de la semaine, son plus haut niveau depuis son introduction en 2001.

La poursuite des ventes d’obligations municipales par la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) – des actifs acquis à la suite de récentes faillites bancaires – a pesé sur le marché des obligations municipales. Sur le marché des obligations d’entreprises de première qualité, la semaine d’émission concentrée en début de période avait été souscrite de manière adéquate avant que les nouvelles émissions ne ralentissent à l’approche du long week-end, tandis que les émissions des banques régionales continuaient de rebondir.

Pendant ce temps, le marché du haut rendement a enregistré des volumes inférieurs à la moyenne tout au long de la semaine. Les titres adossés à des créances hypothécaires commerciales ont surperformé les autres types de crédit, les bons du Trésor et l’indice global agrégé américain de haute qualité. 

Marché Européen :

Les indices de référence en ordre dispersé en attendant les négociations sur le plafond de la dette

Les principaux indices de référence ont terminé en ordre dispersé, les investisseurs surveillant attentivement les signes de progrès dans les négociations sur le relèvement du plafond de la dette fédérale. Le Nasdaq Composite, à forte composante technologique, a surperformé et a terminé la semaine en hausse de 23,97 % depuis le début de l’année, contrastant fortement avec la baisse de 0,16 % de l’indice Dow Jones Industrial Average au cours de la période. De même, l’indice Russell 1000 Growth a terminé en hausse de 20,75% au cours de la période, tandis que l’indice Russell 1000 Value – fortement pondéré dans le secteur financier en difficulté – a baissé de 1,64%.

Dans le même ordre d’idées, parallèlement aux négociations sur le plafond de la dette, l’événement marquant de la semaine pourrait avoir été le bond de 24% des actions du fabricant de puces NVIDIA, jeudi, qui a porté la capitalisation boursière de la société à environ 963 milliards de dollars à la fin de la semaine et en a fait la sixième société publique la plus valorisée au monde. Les actions ont augmenté après que la société a largement dépassé les attentes de bénéfices du premier trimestre et relevé ses perspectives de bénéfices. L’action NVIDIA étant fortement pondérée dans les principaux indices, ceux-ci ont donc été impactés à la hausse

La date fatidique approche !

Les négociations sur le plafond de la dette ont repris après le retour du président Joe Biden du Japon au début de la semaine, mais les marchés se sont orientés à la baisse alors que des signes indiquaient que peu de progrès étaient réalisés. L’indice S & P 500 a chuté de 1,1% mardi, sa plus forte baisse depuis le début du mois, à la suite d’informations selon lesquelles certains républicains de la Chambre des représentants remettaient en question l’urgence de la date limite fixée par la secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, pour le moment où le gouvernement deviendrait incapable de respecter ses obligations. Jeudi, la Réserve fédérale a publié des données révisées montrant que le compte général du Trésor était tombé à 49,5 milliards de dollars mercredi, soit 18,9 milliards de dollars de moins qu’une semaine auparavant et 752,2 milliards de dollars de moins qu’il y a un an.

Les signes d’un nouvel élan dans les négociations ont toutefois semblé stimuler une reprise du marché vendredi. Le Wall Street Journal a rapporté que les deux parties étaient sur le point de conclure un accord de dépenses de deux ans qui prolongeait également le plafond de la dette au cours de la même période. Le président républicain de la Chambre des représentants, Kevin McCarthy, a également déclaré aux journalistes que ses homologues de la Maison Blanche étaient « très professionnels, très compétents ».

L’indicateur d’inflation reste obstinément élevé alors que les consommateurs continuent de dépenser

Les gains de vendredi ont peut-être été limités par des données d’inflation décourageantes. L’indice des prix de base (moins l’alimentation et l’énergie) des dépenses de consommation personnelle (PCE), considéré comme l’indicateur d’inflation préféré de la Réserve fédérale, a augmenté de 0,4% en avril, un cran au-dessus des attentes. D’une année à l’autre, l’indice a augmenté d’un cran pour atteindre 4,7 %, ce qui indique qu’il n’y a eu aucun progrès dans la réduction de l’inflation depuis le début de l’année. Pendant ce temps, le département du Commerce a annoncé que les dépenses personnelles avaient bondi de 0,8% en avril, soit environ le double des attentes du consensus et soutenues par des augmentations des dépenses en biens et services.

Les signes d’une consommation résiliente et les pressions inflationnistes persistantes ont entraîné une hausse des rendements des bons du Trésor américain à court terme, le rendement du deux ans atteignant son plus haut niveau en plus de deux mois. Reflétant les inquiétudes liées au plafond de la dette, le rendement des bons du Trésor à un mois a atteint 6,02 % à la fin de la semaine, son plus haut niveau depuis son introduction en 2001.

La poursuite des ventes d’obligations municipales par la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) – des actifs acquis à la suite de récentes faillites bancaires – a pesé sur le marché des obligations municipales. Sur le marché des obligations d’entreprises de première qualité, la semaine d’émission concentrée en début de période avait été souscrite de manière adéquate avant que les nouvelles émissions ne ralentissent à l’approche du long week-end, tandis que les émissions des banques régionales continuaient de rebondir.

Pendant ce temps, le marché du haut rendement a enregistré des volumes inférieurs à la moyenne tout au long de la semaine. Les titres adossés à des créances hypothécaires commerciales ont surperformé les autres types de crédit, les bons du Trésor et l’indice global agrégé américain de haute qualité. 

Marché US :

Les actions ont enregistré de solides gains pour la semaine, l’indice S & P 500 franchissant le niveau de 4 200 dans les échanges intrajournaliers pour la première fois depuis la fin août. L’indice S&P 500 à pondération égale (SPEXW) accusait un retard de 77 points de base (0,77 %) et a terminé la semaine en hausse de seulement 0,93 % depuis le début de l’année, soit 825 points de base derrière l’indice pondéré.

Les actions liées à la technologie et en particulier les méga-capitalisation, ont enregistré un fort gain notamment pour Google, Alphabet, Facebook/Meta Platforms. NVIDIA, AMD et plusieurs autres fabricants de puces ont également enregistré des gains solides. Les actions des banques régionales se sont également redressées et ont récupéré une partie de leurs pertes récentes. En revanche, les secteurs généralement défensifs comme les biens de consommation de base, des soins de santé et des services publics ont pris du retard.

Négociations sur le plafond de la dette

Le catalyseur des gains de la semaine semble être un changement de ton notable autour des négociations sur le plafond de la dette. Après une réunion mercredi à la Maison Blanche, le président Joe Biden a déclaré qu’il était confiant qu’il n’y aurait pas de défaut, tandis que le président républicain de la Chambre, Kevin McCarthy, a qualifié un accord de « faisable » et le chef démocrate du Sénat, Chuck Schumer, a déclaré que la seule voie à suivre était un accord bipartite. Le président Biden s’est rendu au Japon pour une réunion des dirigeants du G-7, mais la Maison-Blanche a annoncé qu’il écourterait son voyage et reviendrait dimanche pour poursuivre les négociations. Les actions ont toutefois semblé vaciller un peu vendredi, après que les négociateurs républicains ont annoncé qu’ils avaient décidé de « faire une pause » dans les discussions.

Une grande partie des données économiques de la semaine étaient généralement conformes aux attentes du consensus. Les ventes au détail ont augmenté de 0,4 % en avril, ce qui est inférieur aux attentes du consensus et au rythme le plus lent d’une année à l’autre (1,6 %) depuis le début de la pandémie. Étant donné que les données sont présentées sur une base nominale et que l’indice des prix à la consommation a augmenté de 5,5 % au cours de la même période, les dépenses corrigées de l’inflation ont fortement diminué. La production industrielle a augmenté de 0,5 % en avril, bien au-dessus des attentes d’une lecture stable, en partie en raison de l’augmentation de la fabrication automobile.

La semaine a également apporté des signes de résilience surprenante sur le marché du travail. Les demandes hebdomadaires de chômage se sont élevées à 242 000, en dessous des attentes et en dessous de la lecture de la semaine précédente de 264 000, le niveau le plus élevé depuis la fin de 2021. Les demandes continues ont atteint leur plus bas niveau en neuf semaines.

Compte tenu de l’intention déclarée de la Réserve fédérale de ralentir le marché du travail pour faire baisser l’inflation, les investisseurs étaient peut-être prêts à réagir négativement à certains commentaires bellicistes du président de la Fed, Jerome Powell, vendredi. Un rallye précoce s’est évaporé après que Powell a souligné avant une conférence de la Fed que l’inflation restait beaucoup trop élevée et que les responsables étaient résolus à la ramener à leur objectif de 2%. Néanmoins, Powell a également déclaré que le resserrement des conditions de crédit à la suite des récentes turbulences bancaires signifiait que « le taux directeur pourrait ne pas avoir besoin d’augmenter autant qu’il l’aurait fait autrement pour atteindre nos objectifs ».

Les rendements obligataires augmentent en raison de certaines surprises économiques à la hausse

Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans a fortement augmenté au cours de la semaine, apparemment poussé à la hausse par les données sur l’emploi et le secteur manufacturier. Le marché des obligations municipales exonérées d’impôt a été mis sous pression lorsque plusieurs nouvelles transactions ont été conclues, tandis qu’une vente de participations exonérées d’impôt par la FDIC a également augmenté l’offre.

Sur le marché des obligations d’entreprises investment grade, les émissions ont été nettement supérieures aux attentes hebdomadaires, une nouvelle émission de Pfizer a marqué la quatrième plus importante jamais enregistrée. À l’inverse, le marché du haut rendement a connu des volumes quelque peu faibles tout au long de la semaine, les investisseurs digérant les gros titres sur le plafond de la dette, tandis que les commentaires bellicistes de la Fed ont pesé sur les taux.

Marché Européen :

Les actions européennes ont progressé dans un contexte d’optimisme selon lequel les taux d’intérêt pourraient être proches d’un sommet et que les États-Unis éviteraient un défaut de paiement. Le STOXX Europe 600 a terminé la semaine en hausse de 0,72%. Le DAX allemand a grimpé de 2,27%, tandis que le CAC 40 a gagné 1,04%.

Les rendements des obligations d’État européennes ont grimpé dans un contexte de confiance croissante dans l’économie européenne et d’une possible percée dans les négociations sur le plafond de la dette américaine. Le rendement de l’obligation allemande à 10 ans a grimpé vers 2,5%, son plus haut niveau en plus de trois semaines. Au Royaume-Uni, le rendement des gilts de référence à 10 ans a dépassé 4 %, les décideurs ayant laissé entendre qu’un resserrement monétaire supplémentaire pourrait être observé si les pressions inflationnistes ne s’atténuent pas.

La production industrielle de la zone euro faiblit plus que prévu ; Le moral des investisseurs allemands chute

Les chiffres officiels ont fourni des signaux supplémentaires indiquant que l’Europe pourrait glisser vers une récession industrielle. La production industrielle de la zone euro a chuté de 4,1 % séquentiellement en mars, après avoir augmenté de 1,5 % en février. D’une année à l’autre, la production industrielle a diminué de 1,4 %, après avoir augmenté de 2,0 % le mois précédent. Alors que la production irlandaise a mené la baisse, principalement en raison des pratiques de prix de transfert des multinationales, la production allemande, française et italienne se sont également affaiblies.

En Allemagne, l’institut de recherche économique ZEW a déclaré que le moral des investisseurs avait chuté pour un troisième mois consécutif en mai. Son indice de confiance est entré en territoire négatif pour la première fois depuis la fin de 2022 en raison des inquiétudes suscitées par la hausse des taux d’intérêt. Le président de ZEW, Achim Wambach, a déclaré que l’Allemagne pourrait glisser dans une légère récession.

La Commission européenne relève la croissance et les prévisions d’inflation

La Commission européenne a relevé ses prévisions de croissance économique pour la zone euro cette année et l’année prochaine et a prédit que l’inflation resterait obstinément élevée. Selon les dernières projections, le produit intérieur brut (PIB) devrait augmenter de 1,1 % cette année et de 1,6 % en 2024, contre 0,9 % et 1,5 % respectivement, prévus précédemment. Les hausses salariales devraient faire grimper l’inflation à 5,8 % en 2023 et à 2,8 % en 2024, contre 5,6 % et 2,5 %, respectivement, selon les estimations précédentes.

La BoE affirme que les risques à la hausse pour l’inflation restent importants; Le taux de chômage au Royaume-Uni augmente

Le gouverneur de la Banque d’Angleterre (BoE), Andrew Bailey, a réitéré dans un discours que la politique monétaire devrait encore se resserrer s’il y avait des preuves de pressions inflationnistes plus persistantes. Il a prédit que l’inflation pourrait commencer à ralentir considérablement en avril, car les augmentations de l’énergie sont exclues des calculs annuels.

Le taux de chômage du Royaume-Uni a grimpé à 3,9% au cours des trois mois se terminant en mars, contre 3,8% au cours des trois mois se terminant en février, a annoncé le bureau national des statistiques. Toutefois, la croissance des salaires a montré peu de signes de ralentissement au cours de la période. Le salaire hebdomadaire moyen excluant les primes est passé de 6,6 % à 6,7 % un an plus tôt.

Marché US :

Malgré une reprise vendredi, l’indice S & P 500 a terminé la semaine en baisse à la suite de commentaires du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, qui suggéraient qu’un pivot vers la réduction des taux pourrait ne pas se produire aussi rapidement que le marché l’avait espéré. Le malaise entourant la nécessité de relever le plafond de la dette américaine a peut-être également pesé sur le sentiment, car la secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a informé les dirigeants du Congrès que l’agence pourrait ne pas être en mesure de faire face à ses obligations de dette « potentiellement dès le 1er juin ». Au sein du S&P 500, le secteur des technologies de l’information s’en est le mieux tiré et a terminé en hausse. Les actions du secteur de l’énergie se sont repliées en lien avec le prix du pétrole brut.

Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont chuté en début de semaine en raison des inquiétudes concernant les banques régionales et le plafond de la dette, mais se sont modérés au cours de la séance de vendredi. Les volumes d’échanges étaient faibles avant la décision de la banque centrale et n’ont pas repris après l’annonce de la hausse des taux largement anticipée

Regain de volatilité dans les banques régionales après une autre faillite

Au cours du week-end, les régulateurs ont pris le contrôle de la First Republic Bank, basée en Californie, qui, comme la Silicon Valley Bank et la Signature Bank, avait lutté contre d’importantes sorties de dépôts. JPMorgan Chase a acquis la plupart des actifs de la banque en faillite, et les dépôts non couverts par l’assurance fédérale n’ont pas subi de pertes. Le sous-secteur des banques régionales du S&P 500 a connu une volatilité importante au cours de la semaine, reflétant les inquiétudes concernant la possibilité de nouvelles faillites bancaires et les pressions de crédit qui pourraient survenir si l’économie ralentissait et que le chômage augmentait.

La Fed relève ses taux comme prévu et laisse entrevoir une pause dans le resserrement

Comme prévu, le 3 mai, la Fed a augmenté les taux d’intérêt de 25 points de base, portant le taux de référence des fonds fédéraux de 5,00 % à 5,25 %. La déclaration du Federal Open Market Committee (FOMC) a omis le langage précédent sur l’anticipation « qu’un certain durcissement supplémentaire de la politique pourrait être approprié » et a souligné que les actions futures dépendraient des données entrantes et des développements économiques.

Au cours de la conférence de presse, le président de la Fed, Jerome Powell, a fortement laissé entendre que le taux des fonds fédéraux pourrait être proche du niveau record de ce cycle. Néanmoins, Powell a également maintenu l’option d’un resserrement monétaire supplémentaire, déclarant qu'« une décision de pause n’a pas été prise aujourd’hui ». Des baisses de taux, selon Powell, « ne seraient pas appropriées » dans un monde où l’inflation ne diminue pas rapidement.

Selon certains analystes, le cycle de politique monétaire a atteint le point où la Fed doit faire preuve d’une flexibilité maximale et d’une dépendance aux données. Selon eux, au cours des 12 derniers mois, nous avons pris l’habitude de nous concentrer sur l’inflation et le resserrement du marché du travail et nous devons désormais inclure un accent plus intense sur l’évolution des conditions de crédit. ». Les tensions dans le secteur bancaire ont révélé un autre canal par lequel la hausse rapide des taux d’intérêt se répercute sur l’économie. Il reste peu probable que la Fed réduise les taux d’intérêt de manière significative cette année, car l’inflation, bien qu’améliorée, reste supérieure à l’objectif de la banque centrale.

Le nombre d’offres d’emploi diminue, mais le marché du travail reste tendu

Le nombre d’offres d’emploi a diminué pour un troisième mois consécutif en mars, passant de 9,97 millions à 9,59 millions. La baisse a été plus prononcée dans les petites entreprises comptant jusqu’à 49 employés. Pourtant, avec 1,6 offre d’emploi pour chaque chômeur, le marché du travail reste tendu. Le même rapport a fixé les licenciements à 1,8 million, soit une augmentation de 248 000 et le niveau le plus élevé depuis décembre.

Le rapport sur les emplois non agricoles publié le 5 mai a également montré la vigueur du marché du travail, l’économie ayant créé 253 000 nouveaux emplois en avril, soit plus que l’estimation consensuelle de 179 000 et les 165 000 emplois enregistrés en mars. La rémunération horaire moyenne a augmenté de 0,5 % d’un mois à l’autre, comparativement à une hausse séquentielle de 0,3 % en mars.

Marché Européen :

Le STOXX Europe 600 a terminé en baisse de 0,28% au cours des cinq jours de bourse clos le 5 mai, les craintes de récession et les secousses bancaires continuant de peser. Les principaux indices boursiers ont été mitigés. Le DAX allemand a progressé de 0,24%, tandis que le CAC 40 s’est affaibli de 0,78%. L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni a baissé de 1,17%.

Les rendements des obligations d’État européennes ont baissé après que la Banque centrale européenne (BCE) a relevé les taux d’intérêt d’un quart de point de pourcentage, réduisant ainsi les hausses d’un demi-point précédentes. Le rendement de la dette publique allemande de référence à 10 ans est tombé près de son plus bas niveau depuis un mois. Au Royaume-Uni, les rendements sont restés globalement inchangés, se maintenant près des sommets d’un mois à environ 3,8%, les investisseurs se préparant à un resserrement supplémentaire de la politique de la Banque d’Angleterre.

La BCE ralentit la hausse des taux d’intérêt

La BCE a relevé son taux directeur des dépôts d’un quart de point de pourcentage à 3,25%, comme prévu, après trois hausses de 0,5% cette année. La banque a également déclaré qu’elle mettrait fin à son programme de rachats d’obligations d’ici juillet. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré plus tard que les taux d’intérêt augmenteraient à des « niveaux suffisamment restrictifs » jusqu’à ce que l’inflation soit ramenée à l’objectif de 2%. Elle a déclaré que certains décideurs avaient plaidé en faveur d’une augmentation d’un demi-point de pourcentage, mais que le Conseil des gouverneurs était également préoccupé par le fait que les turbulences dans le secteur bancaire réduisaient le montant du crédit à l’économie. « Tout le monde était d’accord pour dire qu’il fallait augmenter les taux, que nous ne nous arrêtions pas, c’est très clair », a déclaré Lagarde. « Et nous savons que nous avons encore du terrain à parcourir. »

L’inflation de la zone euro s’accélère, le taux de chômage baisse

L’inflation dans la zone euro s’est accélérée en avril pour atteindre 7,0% d’une année sur l’autre, contre 6,9% enregistrés en mars, selon les données officielles. Toutefois, le taux de base excluant les aliments, l’énergie, l’alcool et le tabac – une mesure des pressions sous-jacentes sur les prix – a diminué de façon inattendue, passant d’un niveau record à 5,6 %. Par ailleurs, le marché du travail a semblé se resserrer, le taux de chômage tombant à 6,5%. En Allemagne, le taux de chômage est tombé à 2,8%, le niveau le plus bas parmi les membres européens.

Les approbations de prêts hypothécaires au Royaume-Uni augmentent à nouveau, mais restent inférieures à la moyenne

Le marché du logement britannique a montré des signes de stabilisation en mars, les approbations de prêts hypothécaires pour l’achat de maisons ayant augmenté pour un deuxième mois consécutif. Les prêteurs ont approuvé 52 011 prêts hypothécaires, en forte hausse par rapport aux 44 126 de février, et le nombre le plus élevé depuis octobre. Cependant, les prêts immobiliers sont toujours inférieurs à leur moyenne d’environ 70 000 avant la proposition calamiteuse de mini-budget de septembre dernier sous l’ancienne Première ministre Liz Truss, qui a provoqué une flambée des taux d’intérêt à long terme et incité les prêteurs à retirer des fonds du marché.

La banque centrale norvégienne relève ses taux d’intérêt

Norges Bank a relevé son taux directeur d’un quart de point de pourcentage à 3,25% pour freiner l’inflation et a déclaré qu’elle pourrait à nouveau relever en juin si la monnaie restait faible

Marché US :

Les actions BigCap surperforment les valeurs cycliques et les petites capitalisations

Les actions ont enregistré des evolutions mitigés, l’attention s’étant porté sur la semaine la plus occupée de la saison en termes de rapports trimestriels. 35% des sociétés de l’indice S&P 500, qui représentent 44% de sa capitalisation boursière, ont publié leurs résultats au cours de la semaine.

Jeudi, les gains de seulement quatre actions (Microsoft, Apple, Amazon et Meta/Facebook) représentaient près de la moitié du gain du S & P 500 (le plus important depuis le 6 janvier), après que Meta ait bondi de 14% suite à la publication de ses résultats trimestriels.

Les actions du secteur cyclique ont mal performé, les investisseurs voyant plusieurs nouveaux signes de ralentissement économique, en particulier dans le secteur manufacturier. En début de semaine, plusieurs mesures de l’activité manufacturière régionale ont été bien inférieures aux attentes et ont indiqué que les usines réduisaient leur production en avril. Les investisseurs semblaient également préoccupés par les perspectives négatives pour les volumes d’expédition de UPS,  (l’action perdant 10% mardi à la nouvelle).

Les dépenses des entreprises ralentissent à mesure que les stocks augmentent

Les données de mercredi sur les biens durables ont été une surprise, montrant une hausse de 3,2% des commandes de mars. Les commandes excluant les avions et la défense (généralement considérées comme un meilleur indicateur des plans de dépenses des entreprises), ont toutefois diminué de 0,4 %. Signalant la nécessité de réduire davantage la production et les dépenses, les stocks de détail ont augmenté de 0,4 % pour le mois, plus que prévu et le plus élevé depuis août dernier. Jeudi, le département du Commerce a estimé une croissance annualisée du PIB au premier trimestre de 1,1%, bien en deçà des attentes consensuelles d’environ 2%.

La reprise des turbulences dans le secteur bancaire a également accru les craintes d’un ralentissement et d’une possible récession. Mardi, les marchés américains ont terminé en baisse à la suite de la publication des résultats de la First Republic Bank de Californie, qui a révélé qu’elle avait subi plus de 100 milliards de dollars de sorties de dépôts au premier trimestre. La nouvelle a fait chuter le titre d’environ 50% et a pesé sur l’ensemble de l’espace bancaire régional. Vendredi matin, les actions de First Republic ont encore chuté après que CNBC a rapporté que la Federal Deposit Insurance Corporation prévoyait de mettre la banque sous séquestre le jour même.

Le regain de tensions bancaires pèse sur le marché des obligations d’entreprises

Les rendements des bons du Trésor américain ont légèrement diminué dans un contexte de volatilité avant la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale de la semaine suivante, où une hausse supplémentaire d’un quart de point des taux est largement attendue. L’approche de la date du plafond de la dette et les négociations en vue de le relever suscitent de plus en plus d’inquiétudes.

Les obligations d’entreprises investment grade ont baissé pendant une grande partie de la semaine, parallèlement à un contexte économique décevant. Les obligations émises par les banques régionales ont été à la traîne, à cause des nouvelles liées à la First Republic Bank. Cependant, les obligations d’entreprises se sont redressées plus tard dans la semaine, parallèlement à des rapports encourageants sur les bénéfices des entreprises et à une légère hausse des volumes de transactions secondaires.

Le blokout de la Fed et l’anticipation de la publication des résultats ont entraîné des volumes modérés sur le marché du haut rendement. Le sentiment s’est amélioré alors que les actions se sont redressées après le chiffre du PIB plus faible que prévu. Les mauvais chiffres économiques ont également pesé sur le marché des prêts bancaires, tout comme les gros titres liés à la First Republic Bank.

Marché Européen :

Les actions en Europe ont chuté à cause des craintes que les hausses de taux d’intérêt ne fassent basculer l’économie dans la récession. Le STOXX Europe 600 a terminé en baisse de 0,50%. Le CAC 40 a chuté de 1,13%, le FTSE MIB italien de 2,41%. Le DAX allemand a progressé de 0,26%. L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni a perdu 0,55%.

Les obligations d’État de base de la zone euro ont connu une semaine volatile. Une résurgence des inquiétudes concernant le secteur bancaire américain et une baisse inattendue de l’inflation des prix à la production en Espagne ont d’abord fait baisser le rendement du Bund allemand à 10 ans. Mais il a de nouveau augmenté vers le milieu de la semaine, en raison de la hausse surprise de l’augmentation des dépenses de consommation de base personnelle aux États-Unis. Puis, la nouvelle d’une stagnation de la croissance économique allemande au premier trimestre et une réunion de politique monétaire plus accommodante que prévu de la Banque du Japon (BoJ) vendredi ont contribué à un recul des rendements. Les obligations d’État périphériques de la zone euro et du Royaume-Uni ont largement suivi les principaux marchés.

L’économie du bloc Euro stagne et des disparités coté inflation

L’économie de la zone euro a fait du surplace au premier trimestre, progressant moins que prévu, selon les données préliminaires. Le produit intérieur brut a augmenté de 0,1%, une hausse par rapport au dernier trimestre de l’année dernière, lorsque le PIB était stable. Les économistes avaient prédit une croissance de 0,15%. L’économie allemande a stagné, une amélioration par rapport à la contraction de 0,5% enregistrée au dernier trimestre de l’année dernière, mais plus faible que le taux de croissance de 0,2% prévu par les économistes.

L’inflation annuelle en Allemagne a ralenti à 7,6 % en avril, contre 7,8 % en mars, les hausses des prix de l’énergie s’étant atténuées. En France, les prix à la consommation ont augmenté de 6,9%, une accélération par rapport à la hausse de 6,7% enregistrée en mars. Le taux d’inflation global de l’Espagne s’est établi à 3,8%, contre 3,1% le mois précédent.

Le climat économique dans la zone euro est resté stable en avril dans un contexte d’optimisme accru dans les secteurs de la consommation, du commerce de détail et des services, selon la Commission européenne. Cependant, les fabricants restaient pessimistes quant à la production et aux carnets de commandes.

Le déficit budgétaire du Royaume-Uni se creuse pour atteindre un niveau record

Le déficit budgétaire du Royaume-Uni a atteint 139 milliards de livres sterling au cours de l’année se terminant en mars, en hausse de plus de 18 milliards de livres sterling par rapport à l’année précédente et le niveau le plus élevé jamais enregistré, selon les données officielles. Cependant, le déficit est inférieur aux prévisions de 152 milliards de livres sterling faites par le Bureau de la responsabilité budgétaire le mois dernier. Dans le même temps, Lloyds Bank a déclaré que la confiance des entreprises avait atteint son plus haut niveau en près d’un an en avril, dans un contexte d’optimisme accru à l’égard de l’économie.

La Suède monte ses taux d’intérêt

La Riksbank, la banque centrale suédoise, a relevé son taux directeur d’un demi-point à 3,5%, comme prévu, et a signalé qu’une augmentation d’un quart de point pourrait être prévue en juin ou septembre.

Marché US :

L’indice de volatilité peur atteint son plus bas niveau depuis fin 2021

Les principaux indices ont terminé en ordre dispersé après une semaine au cours de laquelle les rapports sur les résultats du premier trimestre ont semblé attirer l’attention. Malgré les pertes de la semaine, l’indice de volatilité Cboe (VIX), le soi-disant indicateur de la peur de Wall Street, est tombé à son plus bas niveau depuis fin 2021. Les volumes du marché étaient particulièrement faibles en début de semaine, les investisseurs attendant plus de résultats d’entreprises.

88 sociétés de l’indice S&P 500 avaient publié leurs bénéfices vendredi, les entreprises de l’indice S&P MidCap 400 subissant une baisse globale des bénéfices beaucoup plus importante d’une année sur l’autre (près de 18%) que celles du S&P 500 (environ 7%). Une fois les rapports restants publiés, les analystes interrogés s’attendent à ce qu’ils montrent que les bénéfices globaux du S&P 500 ont diminué pour le deuxième trimestre consécutif, bien que les premiers rapports aient généralement surpris à la hausse.

L’opérateur de banque régionale basé à Phoenix, Western Alliance Bancorporation, qui a bondi de 24% mercredi après avoir appris que les retraits de dépôts se sont stabilisés à la fin du trimestre, tandis que les dépôts ont même légèrement augmenté au cours des deux semaines qui ont suivi la fin mars. Les valeurs financières ont surperformé dans l’ensemble au cours de la semaine malgré une brève chute des actions de Goldman Sachs après que le géant de la banque d’investissement, qui s’est diversifié dans les activités de gestion de patrimoine et d’actifs, a manqué les estimations de revenus consensuelles.

Signaux contradictoires sur le ralentissement du marché du travail

Le rapport hebdomadaire sur les demandes d’allocations chômage aux USA a montré des signes de faiblesse croissante sur le marché du travail, mais les investisseurs semblaient divisés sur la question de savoir s’il fallait traiter cela comme une bonne nouvelle – car cela pourrait encourager la Réserve fédérale à revenir sur les hausses de taux – ou des preuves inquiétantes d’une récession à venir. Les demandes hebdomadaires ont augmenté un peu plus que prévu, mais les demandes continues ont bondi beaucoup plus que prévu et ont atteint leur plus haut niveau (1,87 million) depuis novembre 2021. Les données sur le logement ont également été faibles, les mises en chantier et les permis ayant ralenti par rapport aux chiffres de février. Les ventes de maisons existantes ont diminué, et les prix des maisons d’une année à l’autre ont diminué de 0,9 %, ce qui représente la baisse la plus marquée en 11 ans.

Les indicateurs de l’activité économique actuelle de S & P Global ont toutefois brossé un tableau très différent lors de leur publication vendredi. Selon les données de l’entreprise, les employeurs du secteur privé ont repris l’embauche au début d’avril au rythme le plus rapide en neuf mois, et les arriérés de travail ont augmenté même si les entreprises ont augmenté leur capacité. L’indice  américain PMI des services et de l’activité manufacturière a atteint son plus haut niveau en près d’un an (53,5, avec des lectures supérieures à 50 indiquant une expansion), ce que les analystes de S&P Global ont attribué à une demande plus forte, à l’amélioration des chaînes d’approvisionnement et à la vigueur des nouvelles commandes. Notamment, l’indice PMI manufacturier de S&P Global a défié les attentes et est revenu en territoire d’expansion (50,4) pour la première fois depuis octobre.

Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans a bondi à la suite de la publication des données de S&P Global, inversant les baisses antérieures et le laissant légèrement plus élevé pour la semaine. Un pic de l’offre a quelque peu pesé sur le marché des obligations municipales. 

Les investisseurs obligataires saluent les signes d’apaisement des tensions pour les banques régionales

Les rapports sur les bénéfices du secteur bancaire étaient au cœur du marché des obligations d’entreprises investment grade. Les obligations des banques régionales ont profité de la publication des résultats de Western Alliance, et les spreads des banques des centres monétaires américains se sont également redressés malgré des résultats quelque peu mitigés.

La demande a été très forte pour les nouvelles émissions de la part des banques, et certains émetteurs ont augmenté leurs transactions en conséquence. Cependant, cette offre élevée, associée à un sentiment macroéconomique plus faible et aux commentaires des responsables de la Fed, a entraîné le secteur à la baisse en fin de semaine. Les marchés des prêts bancaires et à haut rendement ont été relativement calmes

Marché Européen :

L’indice STOXX Europe 600 a gagné 0,45%, l’optimisme quant aux perspectives économiques l’emportant sur les craintes de rester plus élevés plus longtemps. Les principaux indices boursiers ont été mitigés. Le DAX allemand a gagné 0,47%, tandis que le CAC 40 a gagné 0,76%. Le FTSE MIB italien, en revanche, a chuté de 0,45%. L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni a reculé à 0,54%.

Les rendements des obligations d’État européennes ont légèrement augmenté, les investisseurs craignant une nouvelle hausse des taux d’intérêt de la Banque centrale européenne (BCE) en mai. Les rendements de la dette publique allemande à 10 ans ont grimpé vers 2,5%, tandis que les rendements des obligations souveraines françaises de même échéance ont également augmenté. Au Royaume-Uni, les rendements ont également augmenté sur la dette de référence à 10 ans en raison de solides données sur l’inflation et les salaires.

La reprise en zone euro se poursuit

L’activité commerciale de la zone euro a semblé se redresser en avril, selon PMI. Une lecture préliminaire de l’indice flash PMI composite de la zone euro de la Hamburg Commercial Bank (HCOB), qui est compilé par S&P Global et mesure l’activité dans les secteurs des services et de la fabrication, est passée de 53,7 en mars à 54,4 en données corrigées des variations saisonnières. La reprise de la demande dans le secteur des services a été à l’origine de cette hausse d’un mois à l’autre, qui était la sixième consécutive. L’activité dans le secteur manufacturier s’est toutefois contractée, l’indice passant de 50,4 à 48,5, reflétant probablement les protestations en France qui ont temporairement réduit la production. Les indices PMI inférieurs à 50 indiquent une contraction. Sur le front de l’inflation, les prix des intrants et des ventes dans les services sont demeurés à des niveaux élevés, tandis que les prix des produits manufacturés ont continué de baisser.

Les minutes de la BCE montrent une division sur les taux, mais une nette majorité de personnes sont hawkish

Le PV de la réunion de mars de la BCE a montré que les décideurs étaient divisés sur la décision de relever les taux d’intérêt de référence d’un demi-point de pourcentage. Une « très large majorité » a voté en faveur de la décision, car « l’inflation est restée beaucoup trop élevée et devrait rester élevée pendant trop longtemps ». Néanmoins, certains membres du Conseil des gouverneurs ont déclaré qu’ils préféreraient une pause jusqu’à ce que les tensions sur le marché financier se soient apaisées. Les commentaires ultérieurs des décideurs ont fait écho à cette divergence de vues.

L’inflation au Royaume-Uni ralentit moins que prévu et les salaires augmentent

La croissance annuelle des prix à la consommation au Royaume-Uni en mars a ralenti moins que prévu, passant de 10,4 % en février à 10,1 %, sous l’effet de la flambée des prix des aliments et des boissons. Des données distinctes de l’Office for National Statistics ont indiqué que la croissance des salaires a montré peu de signes de ralentissement au cours des trois mois se terminant en février. En excluant les primes, la rémunération a augmenté de 6,6 % par rapport à l’année précédente. Les données pourraient inciter la Banque d’Angleterre à relever à nouveau les taux d’intérêt en mai.

L’indice PMI composite a augmenté pour un troisième mois consécutif à 53,9 en avril, contre 52,2 en mars, a déclaré S & P Global. L’augmentation de l’activité commerciale dans le secteur des services a entraîné le taux de croissance de la production le plus élevé depuis avril 2022. Toutefois, la production manufacturière a diminué pour un deuxième mois consécutif en raison d’une baisse du nouvel emploi. Les prix à la production dans les services et l’industrie manufacturière ont fortement augmenté en raison des pressions salariales accrues.

Marché US :

Les indices finissent en baisse dans un faible volume d’échanges 

Les principaux indices de référence étaient pour la plupart en baisse au cours de cette semaine écourtée (les marchés américains étaient fermés vendredi). Les investisseurs semblaient également faire une pause après la fin de ce premier trimestre et avant le début des publications trimestrielles.

Les marchés étant fermés vendredi, les investisseurs n'ont pas été en mesure de réagir au rapport sur la masse salariale non agricole du département du Travail pour mars. Lundi, l’indicateur de l’activité des usines de mars de l’Institute for Supply Management (ISM) est retombé à son plus bas niveau en près de trois ans, inversant une légère hausse en février. L’indicateur du secteur des services de l’ISM, publié deux jours plus tard, indiquait que le secteur des services était toujours en expansion, mais à un rythme nettement plus lent que prévu.

Signes de ralentissement du marché du travail 

Les craintes de récession ont semblé s’aggraver – et les espoirs de baisse des taux d’intérêt ont semblé croître – lorsque le département du Travail a annoncé mardi que les offres d’emploi avaient diminué beaucoup plus que prévu en février, tombant à des niveaux (9,9 millions) observés pour la dernière fois en mai 2021. Le nombre de personnes qui ont quitté leur emploi est toutefois passé de 3,9 millions à 4,0 millions. Certains économistes estiment que le nombre de personnes quittant volontairement leur emploi est un indicateur plus fiable de la santé globale du marché du travail.

Le décompte des emplois dans le secteur privé, publié mercredi, indique que le marché du travail a continué de croître en mars, mais à un rythme plus lent. « Les employeurs se retirent d’une année de forte embauche », « et la croissance des salaires, après un plateau de trois mois, diminue progressivement. »

Les déclarations pessimistes d’un responsable de la Réserve fédérale et d’un dirigeant de banque de premier plan ont également pesé sur le sentiment. La présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, a déclaré lors d’une conférence économique qu’elle s’attendait à ce que le taux des fonds fédéraux dépasse 5% et y reste, tandis que, dans une lettre aux actionnaires, le président et chef de la direction de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, a averti que « la crise bancaire n’est pas encore terminée » et qu'«il y aura des répercussions pour les années à venir ».

La faiblesse des données économiques et les émissions limitées soutiennent le prix des obligations 

La faiblesse des données économiques a poussé les rendements des bons du Trésor américain à la baisse. (Les prix et les rendements des obligations évoluent dans des directions opposées.). Des stocks relativement faibles coté courtiers et une offre inférieure à la moyenne ont donné un coup de pouce supplémentaire au marché des obligations municipales.

Les obligations de sociétés investment grade ont été soutenues par des nouvelles émissions relativement limitées, bien que la performance ait été mitigée dans tous les secteurs. Les obligations du secteur de l’énergie ont rapidement surperformé à la suite de l’annonce d’une réduction de la production de pétrole par, tandis que les banques américaines ont été à la traîne par rapport à l’ensemble du marché.

Le marché des obligations à haut rendement était principalement axé sur l’émission, plusieurs nouvelles transactions ayant été annoncées après un mois de mars très calme. La plupart des nouvelles émissions ont suscité une forte demande. Les titres du secteur de l’énergie ont terminé en hausse à la suite de l’annonce des réductions proposées de l’offre de pétrole de l’OPEP.

Le marché des prêts a connu une demande stable. Les acheteurs se sont montrés sélectifs compte tenu de l’appréciation récente des prix, en particulier parmi les prêts de qualité supérieure. Les prêts à prix inférieur des sociétés privées qui ont publié leurs résultats au cours de la semaine ont suscité davantage d’intérêt de la part des investisseurs.

Marché Européen :

Les actions en Europe ont augmenté à mesure que les craintes d’une crise bancaire s’atténuaient. L’indice STOXX Europe 600 a terminé le cinq jours clos le 6 avril avec un gain de 0,90%.

Nouvelles probables hausses de taux selon la BCE, mais nous serions proches du sommet

La présidente de la Banque centrale européenne (BCE), Christine Lagarde, le vice-président Luis de Guindos, et l’économiste en chef, Philip Lane, ont indiqué que les pressions inflationnistes nécessiteraient de nouvelles hausses de taux d’intérêt. Alors que plusieurs autres décideurs, dont le gouverneur de la Banque de France, François Villeroy de Galhau, le gouverneur de la Banque de Lituanie, Gediminas Šimkus, et le gouverneur de la Banque de Grèce, Yannis Stournaras, ont également évoqué que les taux pourraient augmenter mais ont déclaré qu’ils pensaient que les taux approchaient d’un sommet.

Les prix des logements dans l’UE baissent pour la première fois en 8 ans et les prix à la production baissent pour un cinquième mois consécutif

Les prix de l’immobilier dans l’Union européenne ont chuté au quatrième trimestre de l’année dernière pour la première fois depuis 2015. Les prix des logements ont diminué de 1,5 % séquentiellement, la hausse des taux d’intérêt ayant freiné la demande de logements. Dans le même temps, les prix à la production de la zone euro ont baissé pour un cinquième mois consécutif et plus que prévu en février, principalement en raison de la baisse des prix de l’énergie.

La forte demande de poids lourds et d’automobiles a alimenté une augmentation mensuelle inattendue de la production industrielle allemande, qui a augmenté de 2,0 % en février. Les commandes manufacturières, quant à elles, ont bondi de 4,8 %. Une reprise marquée de l’activité industrielle et de la confiance des entreprises depuis le début de l’année a incité le ministère allemand de l’Economie à dire que des signes de reprise économique étaient désormais évidents.

La BoE incertaine sur la décision de mai sur les taux

L’économiste en chef de la Banque d’Angleterre (BoE), Huw Pill, a indiqué que les décideurs politiques étaient confrontés à une décision serrée quant à l’opportunité de relever les taux d’intérêt pour la 12e fois consécutive en mai, signe que le resserrement de la politique monétaire au Royaume-Uni pourrait toucher à sa fin. S’exprimant à Genève, il a déclaré : « Dans l’ensemble, il incombe toujours de veiller à ce qu’un resserrement monétaire suffisant soit réalisé pour mener à bien le travail et ramener durablement l’inflation à la cible. » Il a toutefois ajouté que les décideurs devaient également rester vigilants quant au resserrement des conditions financières et à toute perturbation des marchés du crédit susceptible d’influencer les perspectives d’inflation.

Marché US :

Les indices varient considérablement et celui des petites capitalisations rejoint le Dow en territoire négatif pour 2023

Les principaux indices de référence ont varié considérablement, les craintes du secteur bancaire et de la récession ayant pesé sur les actions de valeur et sur les petites capitalisations, tandis que les actions de croissance des grandes capitalisations ont bénéficié de la baisse des taux d’intérêt. Le Nasdaq Composite, à forte composante technologique, a surperformé l’indice Russell 2000 (petite capitalisation) de 828 points de base (8,28 points de pourcentage).

Dans le même ordre d’idées, les services financiers ont sous-performé pour la troisième semaine consécutive, et le secteur de l’immobilier a souffert des inquiétudes quant à la façon dont les tensions dans le système bancaire régional affecteraient le marché immobilier commercial, où les banques régionales sont les principaux prêteurs.

Les baisses de la semaine ont également poussé les indices S&P MidCap 400 et Russell 2000 en territoire négatif depuis le début de l’année. Néanmoins l’activité de trading était nettement plus calme qu’elle ne l’avait été la semaine précédente, et l’indice de volatilité (VIX), communement appelé la « jauge de la peur » de Wall Street, a atteint jeudi son plus bas niveau depuis le 9 mars avant de remonter quelque peu vendredi.

Les turbulences bancaires n’excluent pas de nouvelles hausses de taux

L’événement le plus surveillé de la semaine a été la conclusion de la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale mercredi. Comme on s’y attendait, la Fed a relevé les taux officiels à court terme de 25 points de base (pb), et les perspectives semblent indiquer une fin de la hausse des taux après une nouvelle hausse en mai. Les références aux hausses tarifaires en cours ont également été supprimées de la déclaration officielle.

La conférence de presse d’après-réunion du président de la Fed, Jerome Powell, a suggéré que le changement de ton de la Fed était motivé par l’incertitude des prévisions plutôt que par une forte conviction qu’une fourchette cible de 5,0% à 5,25% des fonds fédéraux (en supposant une hausse des taux de 25 points en mai) serait suffisamment restrictive, ce qui rendrait une pause après mai presque certaine. Tout en reconnaissant que les tensions dans le système bancaire ont resserré les conditions de crédit, Powell a déclaré qu’il était « trop tôt pour dire comment la politique monétaire devrait réagir » et a averti que les décideurs politiques « anticipent toujours qu’un raffermissement supplémentaire de la politique pourrait être approprié ».

En réponse aux questions, Powell a également ajouté que les responsables de la Fed « ne voient pas de baisses de taux cette année. Les investisseurs n’ont toutefois pas semblé le croire sur parole et les marchés à terme ont terminé la semaine avec une probabilité de 98,2% que les taux terminent l’année en baisse, selon l’outil FedWatch de CME, avec une probabilité de 94,8% que les réductions commencent cet été.

Les données économiques de la semaine suggèrent sans doute que l’économie avait encore beaucoup d’énergie à l’approche de la tourmente bancaire. Les demandes hebdomadaires de chômage sont restées près de leur plus bas niveau en cinq décennies, et l’indice composite de S & P Global des services et de l’activité manufacturière, est passé de 50,1 à 53,3 (50 et plus indiquant une expansion), montrant un rythme de croissance du secteur privé le plus rapide depuis mai dernier, les nouvelles commandes augmentant pour la première fois depuis Septembre. Selon l’économiste en chef de S & P Global, les données étaient « globalement cohérentes avec une croissance annualisée du produit intérieur brut (PIB) approchant les 2%, ce qui donne une image beaucoup plus positive de la résilience économique » que celle observée au cours des derniers mois.

Les données concernant les commandes de biens d’équipement de base, qui excluent les commandes d’avions et de défense et sont souvent utilisées comme indicateur de l’investissement des entreprises, ont également surpris à la hausse lorsqu’elles ont été publiées vendredi par le département du Commerce. Ces commandes ont augmenté en février de 0,2%, dépassant une estimation de l’enquête Bloomberg pour une baisse de la même ampleur.

Ces surprises à la hausse ont semblé faire grimper le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans par rapport à un creux intrajournalier de six mois vendredi matin, mais le rendement a tout de même terminé en légère baisse pour la semaine. Les obligations municipales exonérées d’impôt ont été à peu près stables pendant la majeure partie de la semaine, la volatilité du marché des bons du Trésor ayant fait baisser les volumes de transactions.

Les émissions d’obligations d’entreprises s’essoufflent dans un contexte d’incertitude

La semaine a été volatile tant pour les spreads que pour les taux dans le secteur investment grade, mais les nouvelles transactions, dominées par les fournisseurs de services publics, ont été accueillies par une demande saine. Le marché du haut rendement n’a enregistré aucune nouvelle émission pour la troisième semaine consécutive, et il a bien résisté même si les craintes de taux et de récession semblaient s’aggraver. L’émission de prêts bancaires devrait rester faible tant que la volatilité générale persistera.

Marché Européen :

Les actions européennes ont gagné du terrain, malgré la faiblesse des valeurs bancaires : le STOXX Europe 600 a terminé en hausse de 0,87%. Les principaux indices boursiers ont également progressé. Le FTSE MIB italien a grimpé de 1,56%, le CAC 40 de 1,30% et le DAX allemand de 1,28%. L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni a gagné 0,96%.

Grosses ventes sur les bancaires européennes

Les valeurs bancaires de l’indice STOXX Europe 600 ont repris leur forte baisse en fin de semaine en raison de nouvelles inquiétudes concernant la santé du secteur financier. La glissade a annulé les gains précédents suivant la nouvelle du rachat du Credit Suisse par le groupe UBS dans le cadre d’une transaction négociée par les autorités suisses. L’attention du marché semblait s’être déplacée vers les préoccupations concernant les banques exposées à l’immobilier commercial.

La Banque d’Angleterre relève ses taux d’intérêt après une hausse surprise de l’inflation

La BOE a relevé ses taux d’intérêt de 4,00 % à 4,25 %, soit la 11e hausse consécutive. Le procès-verbal de la réunion a montré que le Comité de politique financière a déclaré aux décideurs politiques avant le vote que « le système bancaire britannique maintient des fonds propres solides et de solides positions de liquidité » et « que le système bancaire britannique reste résilient ». Les marchés financiers semblent s’attendre à ce que les taux augmentent à nouveau en l’absence de signes de ralentissement de l’inflation. D’une année sur l’autre, les prix à la consommation ont augmenté pour atteindre 10,4 % en février, ce qui est bien supérieur aux attentes du consensus.

Les dernières données macroéconomiques ont montré une économie britannique résiliente, une enquête auprès des directeurs d’achat indiquant un possible retour à la croissance au premier trimestre. L’indice composite des directeurs d’achat (PMI) de S&P Global, qui mesure l’activité dans les secteurs manufacturier et des services, a enregistré une expansion de l’activité commerciale pour un deuxième mois consécutif en mars. Parallèlement, les volumes des ventes au détail ont augmenté de 1,2 % en février, ce qui représente la hausse mensuelle la plus prononcée depuis octobre.

L’indice PMI de la zone euro plus fort que prévu, mais le secteur manufacturier connaît des difficultés

L’activité des entreprises de la zone euro a progressé plus rapidement que prévu en mars, tirée par la forte croissance du secteur des services. Une lecture préliminaire de l’indice PMI composite de la zone euro de S&P Global a atteint un sommet de 10 mois à 54,1 en mars, contre 52 le mois précédent. Le résultat était bien au-dessus de la barre des 50 séparant l’expansion de la contraction pour le troisième mois consécutif et supérieur aux 51,9 prévisions consensuelles dans une enquête FactSet auprès d’économistes. Cependant, l’activité manufacturière a diminué dans la plupart des pays, en particulier en Allemagne, principalement en raison d’une augmentation des délais de livraison des fournisseurs.

Marché US :

Les actions impactées par les turbulences bancaires

Les principaux indices ont clôturé en ordre dispersé pour la semaine, reflétant les tensions croisées dans le secteur bancaire, les craintes qu’un ralentissement plus marqué de l’économie suive, et les espoirs que la Réserve fédérale serait maintenant obligée de modérer ou même de faire une pause dans son cycle de hausse des taux. Dans le même ordre d’idées, les rendements sectoriels au sein de l’indice S&P 500 ont varié considérablement, les actions des services de communication et de la technologie enregistrant de fortes hausses, tandis que les actions financières et énergétiques ont subi des pertes importantes. Les bigcap des actions technologiques qui génèrent d’importants flux de trésorerie et ont une exposition minimale aux banques régionales se sont particulièrement bien comportées. De même, les actions de croissance à grande capitalisation ont surperformé leurs homologues de valeur de 580 points de base (5,80 points de pourcentage), selon les indices Russell.

Les craintes que la faillite de la Silicon Valley Bank (SVB) ne déclenche une vague de nouveaux effondrements se sont atténuées au cours du week-end, malgré la fermeture dimanche d’une autre grande banque régionale (New York’s Signature Bank), qui avait une forte exposition aux marchés des crypto-monnaies. La Fed, la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) et le département du Trésor ont annoncé dimanche 12 mars que tous les déposants SVB auraient un accès complet aux fonds lundi matin, tandis que la Fed a mis des fonds supplémentaires à la disposition des banques pour protéger les dépôts et se préparer à faire face à toute pression potentielle sur les liquidités. La Fed a également annoncé qu’elle lançait un examen interne de sa supervision et de sa réglementation de SVB, qui était supervisé par sa succursale de San Francisco.

Une nouvelle législation bancaire peu probable

En l’absence d’une série d’autres faillites bancaires, les analystes ne s’attendent pas à ce qu’une nouvelle législation bancaire importante sorte de la récente tourmente. Au lieu de cela, ils prévoient que les régulateurs proposeront des exigences de fonds propres accrues pour les banques régionales, peut-être dès cet été. La plupart des républicains et certains démocrates sont sceptiques quant au fait que la réglementation laxiste soit à blâmer pour les effondrements de SVB et de Signature. De plus, il est particulièrement difficile d’adopter des lois, quelles qu’elles soient, lorsqu’un parti ne contrôle pas les trois branches du gouvernement fédéral.

Les investisseurs s’attendent maintenant à ce que les taux terminent l’année en baisse

Les espoirs que la Fed pourrait également ajuster sa politique monétaire en réponse aux événements ont semblé conduire à une reprise mardi. Les craintes que les décideurs accélèrent le rythme des hausses de taux de 25 points de base à 50 points de base semblaient soudainement hors de question. À la fin de la semaine, les marchés à terme anticipaient une probabilité nulle d’une hausse de 50 points de base, contre 40% la semaine précédente.

Les marchés plaçaient également une probabilité d’environ 39% que la Fed maintienne les taux stables lors de sa prochaine réunion des 21 et 22 mars et une probabilité de près de 99% que le taux cible des fonds fédéraux termine l’année en dessous de sa fourchette actuelle de 4,50% à 4,75%.

Il est apparu mercredi que le géant bancaire européen Credit Suisse connaissait également des problèmes a de nouveau fait chuter les marchés, bien que de nombreux observateurs aient souligné que les problèmes de la banque suisse étaient de nature différente (voir ci-dessous). Les informations selon lesquelles la Banque nationale suisse envisageait de stabiliser le CS ont favorisé une reprise jeudi après-midi.

Les investisseurs se demandent si First Republic sera la prochaine

Sur le plan intérieur, les difficultés de la First Republic Bank, qui s’est concentrée sur le secteur de la technologie (comme SVB) ont également pesé sur le sentiment négatif. Après une certaine incertitude initiale, les investisseurs ont semblé soulagés par l’annonce jeudi que les grandes banques avaient déposé 30 milliards de dollars auprès de First Republic dans le but de calmer les craintes concernant son bilan.

Les actions de la banque ont de nouveau chuté vendredi, peut-être en partie à cause d’un rapport du Wall Street Journal selon lequel certains de ses principaux dirigeants, y compris son directeur des risques, avaient vendu des actions au cours des dernières semaines. Vendredi a également été une journée trimestrielle des « trois sorcières », avec trois types d’options et de contrats à terme expirant simultanément, contribuant à la volatilité à la fin de la semaine.

Les turbulences dans le secteur bancaire ont semblé détourner les yeux des investisseurs des données économiques, y compris des rapports sur l’inflation, pour la première fois depuis plusieurs semaines. Mardi, le département du Travail a annoncé que l’inflation globale des prix à la consommation avait ralenti en février, conformément aux attentes, à 6,0% d’une année sur l’autre, son rythme le plus lent depuis septembre 2021. Jeudi a apporté des nouvelles surprises notamment le fait que les prix à la production avaient baissé de 0,1%, en partie en raison d’une forte baisse des coûts de transport et d’entreposage.

Les rendements obligataires chutent, mais les spreads de crédit s’élargissent

La baisse des attentes de croissance et une plus grande aversion au risque ont entraîné une forte baisse des rendements des bons du Trésor, le rendement du 10 ans atteignant jeudi un creux intrajournalier de 3,37%, son plus bas niveau depuis début février. Les conditions techniques sur le marché des obligations municipales exonérées d’impôt ont été généralement favorables, dans un contexte de flux équilibrés et de nouvelles émissions inférieures à la normale.

Les retombées des tensions bancaires se sont toutefois propagées sur les marchés du crédit. Les écarts de crédit Investment Grade se sont élargis pour atteindre un sommet de quatre mois, tandis que les obligations à duration plus courte et les obligations émises par les banques régionales ont connu certaines des fluctuations les plus importantes. Aucune nouvelle émission n’a été conclue sur le marché au cours de la semaine, la volatilité ayant mis à l’écart les émetteurs potentiels. Le marché du haut rendement a également été calme. 

Marché Européen :

Les actions européennes ont chuté en raison des craintes suscitées par les tensions du système financier. L’indice STOXX Europe 600 a terminé la semaine en baisse de 3,84%. Les principaux indices boursiers ont également chuté. Le CAC 40 a perdu 4,09%, le DAX allemand de 4,28% et le FTSE MIB italien de 6,55%. L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni a perdu 5,33%, sa plus forte baisse hebdomadaire depuis début juin 2020.

Au sein de l’indice STOXX Europe 600, c’est le secteur bancaire qui a connu la plus forte baisse, craignant que les problèmes du Credit Suisse ne créent un risque de contrepartie dans le système financier. Les actions du géant financier basé en Suisse, qui avait dévoilé à l’automne dernier un plan de restructuration ambitieux, ont été vendues après que le président de la Banque nationale saoudienne a annoncé qu’il n’investirait pas davantage de capital dans la société. Cette évolution fait suite au report par Credit Suisse de la publication de son rapport annuel en raison d’une « faiblesse importante » dans ses contrôles de l’information financière. L’annonce que la Banque nationale suisse avait proposé de fournir des liquidités au Credit Suisse et que la société avait cherché à se renforcer « de manière préventive » en empruntant plus de 50 milliards de dollars à la Banque nationale suisse a donné un coup de pouce au titre jeudi. Néanmoins, les médias ont continué de spéculer sur le fait que d’autres mesures pourraient éventuellement être nécessaires.

La BCE s’en tient à une hausse de taux d’un demi-point ; L’inflation restera au-dessus de la cible

La Banque centrale européenne (BCE) a déclaré qu’elle avait relevé son taux de dépôt d’un demi-point de pourcentage à 3,0% dans le cadre de ses efforts continus pour freiner l’inflation. La BCE a rappelé que les décisions futures dépendraient des données, mais n’a donné aucune orientation prospective. Elle a également déclaré qu’elle surveillait de près les tensions actuelles sur les marchés et que « le secteur bancaire de la zone euro est résilient, avec de solides positions de fonds propres et de liquidités ».

Selon les projections de la banque centrale, l’inflation moyenne s’établirait à 5,3 % en 2023 et à 2,1 % en 2025, tandis que les prévisions de croissance pour cette année ont été révisées à la hausse à 1,0 %, reflétant la baisse des prix de l’énergie et la résilience de l’économie face aux défis rencontrés jusqu’à présent. Les estimations du personnel fixent la croissance économique à 1,6 % en 2024 et 2025. La BCE a averti que ses prévisions étaient soumises à une plus grande incertitude que d’habitude car elles avaient été établies avant le 1er mars et n’intégraient pas les derniers développements.

Le chômage au Royaume-Uni reste proche de ses plus bas historiques & Ralentissement de la croissance des salaires

Le taux de chômage au Royaume-Uni est resté inchangé près d’un creux record de 3,7% au cours des trois mois se terminant en janvier par rapport aux trois mois précédents, a déclaré l’Office for National Statistics (ONS). La croissance de la rémunération totale au cours de la période a ralenti, passant de 6,0 % à 5,7 %.

Le nombre total de jours de travail perdus en raison des grèves est tombé à 220 000 en janvier, a indiqué l’ONS. Pendant ce temps, plus de 400 000 travailleurs – y compris des médecins en formation du National Health Service, des enseignants, des fonctionnaires, des cheminots et du personnel de la BBC – se sont mis en grève la semaine dernière.

Budget du Royaume-Uni: allégements fiscaux pour les entreprises & Soutien aux ménages

Le ministre britannique des Finances, Jeremy Hunt, a inclus des dépenses plus importantes que prévu d’environ 20 milliards de livres sterling dans le budget. Les mesures comprenaient un allégement fiscal de 100 % sur les investissements des entreprises, une extension du plafonnement des prix de l’énergie pour aider les ménages, et l’expansion des services de garde d’enfants gratuits et d’autres réformes pour permettre aux gens de retourner au travail. Hunt n’a offert aucune nouvelle réduction d’impôt; Cependant, l’impôt sur les sociétés augmentera à 25%.

Marché US :

Les inquiétudes sur les taux effacent la quasi-totalité des gains de 2023

Les actions ont fortement reculé au cours de la semaine, les investisseurs ayant mal digérés les discours du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, et les signes que lui et ses collègues avaient encore du travail à faire pour ralentir l’inflation et le marché du travail en ébullition. L’indice S & P 500 est tombé vendredi à son plus bas niveau intrajournalier depuis le 5 janvier. Les petites capitalisations ont sous-performé les grandes capitalisations, tandis que les actions « Value » ont chuté davantage que celles de croissance, poussant l’indice Russell 1000 Value en territoire négatif depuis le début de l’année.

Les valeurs financières ont entrainé les baisses au sein du S&P 500 et ont contribué à la faiblesse des actions Value. Les inquiétudes se sont accrues tout au long de la semaine quant à la santé de Silicon Valley Bank (SVB), alors que les clients ont retiré des dépôts après que la banque régionale axée sur la technologie ait été forcée de vendre et de réaliser des pertes sur les titres détenus à son bilan afin de répondre aux exigences de fonds propres, marquant la deuxième plus grande faillite bancaire de l’histoire des États-Unis, selon le Wall Street Journal. La négociation des actions SVB a été interrompue vendredi matin et la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) a ensuite placé la banque sous séquestre pour protéger les déposants. Les actions d’autres banques régionales ont chuté en réponse (plus modérément), ce qui suggère que les investisseurs ont conclu que l’exposition au risque de SVB était exceptionnelle. Les actions des principales banques (notamment Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase et Wells Fargo) ont mieux résisté, en partie parce que des réglementations bancaires plus strictes les obligeaient à réduire auparavant la valeur de certains titres.

Les marchés ont commencé leur baisse mardi matin, après que le président de la Fed, Jérôme Powell, a témoigné devant le Congrès que la FED était prête à accélérer le rythme du resserrement et à relever les taux plus haut que prévu si l’inflation maintenait sa trajectoire actuelle. Il a noté que le processus visant à ramener l’inflation à l’objectif à long terme de 2% de la Fed sera probablement difficile, faisant référence à un renversement général de la tendance désinflationniste en janvier, tout en ajoutant que les données économiques récentes plus solides suggèrent que le niveau final des taux d’intérêt pourrait être plus élevé que prévu. Il a également mis en garde contre un assouplissement prématuré de la politique.

La croissance de l’emploi demeure robuste, mais la croissance des salaires ralentit

Powell a également évoqué les défis posés par le resserrement du marché du travail, et la semaine a apporté des signaux mitigés sur le succès des hausses de taux de la Fed dans le refroidissement des pressions salariales. Les chiffres de l’emploi dans le secteur privé par ADP ont surpris à la hausse lorsqu’ils ont été publiés mercredi, montrant une augmentation de 242 000 emplois en février, soit environ le double de l’augmentation de janvier. Cependant, les données sur les créations d’emploi n’ont pas répondu aux attentes, le nombre de démissions étant plus faible que prévu, l. Les demandes hebdomadaires de chômage, déclarées le lendemain, ont également atteint leur plus haut niveau depuis la fin décembre, bien que certains aient noté que plusieurs facteurs ponctuels pouvaient en être la cause.

Les investisseurs semblaient particulièrement incertains sur la façon de réagir au rapport officiel sur l’emploi de vendredi, qui a montré une augmentation de 311 000 emplois non agricoles en février, bien au-dessus des attentes du consensus d’environ 200 000. Le taux de chômage a toutefois augmenté de façon inattendue, passant de 3,4 % à 3,6 %, son plus bas niveau en janvier en cinq décennies. Près de six emplois sur 10 créés dans le secteur privé en février l’ont été dans les secteurs des loisirs et de l’accueil et du commerce de détail.

Les spéculations selon lesquelles les problèmes de SVB pourraient amener la Fed à réduire ses hausses de taux d’intérêt pour éviter de nouvelles tensions dans le système financier ont semblé stimuler une chute des rendements des bons du Trésor à court terme. À l’ouverture des marchés vendredi, le rendement à deux ans a chuté passant de 4,9% à un peu plus de 4,6%, tandis que les marchés à terme ont commencé à intégrer une hausse d’un quart de point lors de la prochaine réunion de la Fed au lieu d’une hausse d’un demi-point.

La recherche de sécurité a fait chuter le rendement du bon de 10 ans du Trésor américain d’environ 27 points de base pour la semaine. L’aversion au risque a toutefois entraîné un élargissement des spreads de crédit, en particulier sur le marché des entreprises à haut rendement, les sociétés Investment Grade ayant  également connu des difficultés avec des émissions élevées.

Marché Européen :

Les actions européennes ont chuté en même temps que les marchés mondiaux en raison des inquiétudes suscitées par les tensions dans le système bancaire et les effets potentiels d’une période prolongée de taux d’intérêt élevés. Le STOXX Europe 600 a terminé en baisse de 2,26%, le DAX allemand s’est affaibli de 0,97%, le CAC 40 de 1,73% et le FTSE MIB italien de 1,95%. L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni a perdu 2,50%.

L’italien Visco critique les « faucons » de la BCE

Le gouverneur de la Banque d’Italie, Ignazio Visco, a critiqué ses collègues de la Banque centrale européenne (BCE) pour avoir fait des déclarations sur les augmentations futures des coûts d’emprunt alors que les décideurs avaient apparemment accepté de ne pas donner de telles orientations. Des tensions croissantes sont apparus parmi les décideurs politiques avant la décision politique de la semaine prochaine. « L’incertitude est si élevée que le Conseil des gouverneurs de la BCE a accepté de décider 'réunion par réunion', sans 'forward guidance' », a déclaré Visco. « Je n’apprécie donc pas les déclarations de mes collègues sur les hausses futures et prolongées des taux d’intérêt. » Au cours de la semaine, l’économiste en chef de la BCE, Philip Lane, et le chef de la banque centrale néerlandaise, Klaas Knot, ont fait pression pour que la BCE continue de relever les taux d’intérêt après sa réunion de mars pour contrôler l’inflation.

L’économie de la zone euro plus faible que prévu

La croissance économique de la zone euro au quatrième trimestre a été révisée à la baisse à 0% contre une estimation initiale de 0,1%.

La demande des consommateurs s’est affaiblie en janvier. Les ventes au détail ont augmenté de 0,3 % séquentiellement, soit beaucoup moins que prévu, et ont diminué de 2,3 % par rapport aux niveaux de l’année précédente.

L’industrie allemande semble plus forte, mais les ventes au détail continuent de diminuer

La production industrielle allemande a rebondi de 3,5 % séquentiellement en janvier, se redressant après la baisse de 2,4 % enregistrée en décembre. L’augmentation de la production dans les industries à forte intensité énergétique et dans la construction a été stimulée. Les commandes manufacturières ont également augmenté, au lieu de baisser comme prévu, grâce à une demande accrue des pays non européens. Mais les commandes intérieures et de la zone euro ont fortement chuté. Les ventes au détail ont toutefois diminué de 0,3 % séquentiellement.

L’économie britannique rebondit plus que prévu

L’économie britannique a rebondi plus que prévu en janvier, tirée par la croissance du secteur des services. Le produit intérieur brut a augmenté de 0,3% séquentiellement, après s’être contracté en décembre. Les économistes interrogés par FactSet tablaient sur une croissance de 0,1%.

Marché US :

Les actions terminent en ordre dispersé

Les principaux indices ont terminé en ordre dispersé, les investisseurs ont plus fait confiance aux signaux de croissance et de profit qu’aux craintes que les tendances de l’inflation ne prennent une tournure défavorable. Les craintes que la Réserve fédérale doive relever plus que prévu les taux d’intérêt à court terme ont entraîné une hausse des rendements des bons du Trésor américain et favorisé une hausse du dollar américain, ce qui a eu un impact particulièrement important sur les prix du pétrole et les actions énergétiques. (Le prix du pétrole est fixé en dollars américains).

Les tendances à long terme restent intactes, mais l’inflation mensuelle surprend à la hausse

Mardi, le département du Travail a annoncé que les prix à la consommation avaient augmenté de 0,5% en janvier, comme prévu, contre une augmentation révisée de 0,1% en décembre. La hausse des prix des logements a représenté près de la moitié de la hausse et a compensé une autre baisse marquée des prix des voitures d’occasion. D’une année à l’autre, le taux d’inflation s’est établi à 6,4 %, ce qui est plus élevé que prévu, mais le rythme est plus lent depuis octobre 2021. L’inflation annuelle sous-jacente (moins les coûts des aliments et de l’énergie) s’est établie à 5,6 %, également légèrement supérieure aux attentes, mais à son rythme le plus lent depuis décembre 2021.

Les actions ont toutefois chuté jeudi, après que les prix à la production aient surpris à la hausse. L’indice des prix à la production a augmenté de 0,7 % en janvier, sa plus forte hausse depuis juin, tandis que les prix de la production de base ont augmenté de 0,5 %, soit le plus fort hausses depuis mai. Néanmoins, les prix de la production ont poursuivi leur baisse constante et sont passés de 11,2 % à 6,0 % d’une année à l’autre.

La reprise des dépenses de consommation pourrait freiner les progrès de l’inflation

Les ventes au détail ont bondi de 3,0% au cours du mois, la plus forte augmentation en 10 mois et bien au-dessus des attentes du consensus d’environ 1,8%. La vigueur des dépenses en biens est particulièrement remarquable compte tenu de l’attente généralisée selon laquelle la réduction de l’inflation des services (fortement tirée par les coûts du logement) est le principal défi à l’avenir. Les dépenses des grands magasins ont bondi de 17,5% en janvier, ce qui semble dû au fait que les consommateurs ont attendu les soldes après les Fêtes.

Probabilité croissante que la Fed accélère les hausses de taux

Les obligations ont généré des rendements négatifs pour la semaine, les données économiques semblant confirmer les récents commentaires hawkish des responsables de la Fed selon lesquels il restait encore du travail à faire pour maîtriser l’inflation. À la clôture des marchés vendredi, la probabilité que la Fed relève ses taux d’un demi-point (0,50%) lors de sa réunion de politique monétaire de mars est de 18,1%, soit près du double de la probabilité de la semaine précédente. La Fed a ralenti son augmentation de taux à un quart de point (0,25%) lors de sa réunion du début du mois.

Les obligations de sociétés investment grade ont suivi les actions américaines à la baisse plus tard dans la semaine en raison de l’affaiblissement du sentiment économique. Aucun nouveau titre à haut rendement n’est arrivé sur le marché, car les émetteurs semblent attendre un marché plus favorable pour se lancer.

Marché Européen :

Les actions européennes ont rebondi, les résultats d’entreprise meilleurs que prévu ayant aidé les marchés à ignorer les craintes de nouvelles hausses de taux d’intérêt. L’indice STOXX Europe 600 a terminé la semaine en hausse de 1,40%. Le CAC 40 a atteint un niveau record en début de semaine avec une hausse de 3,06%. L’indice FTSE MIB italien a progressé de 1,77% et l’indice allemand DAX de 1,14%. Le FTSE 100 britannique a gagné 1,55%, atteignant un sommet historique. Une livre sterling plus faible par rapport au dollar américain a contribué à soutenir l’indice, qui comprend de nombreuses sociétés multinationales ayant des revenus à l’étranger.

Les rendements des obligations d’État européennes se sont rapprochés de récents sommets pluriannuels, en partie à cause des commentaires hawkish des décideurs de la Banque centrale européenne (BCE). Les rendements de la dette allemand à 10 ans ont grimpé, tout comme les rendements obligataires en Suisse et en France, après que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a répété que les taux d’intérêt devraient augmenter pour contrôler l’inflation. Les rendements des obligations d’État britanniques à 10 ans se sont maintenus près de leurs plus hauts niveaux depuis un mois.

L’inflation au Royaume-Uni ralentit pour le troisième mois consécutif, les ventes au détail augmentent

La croissance annualisée des prix à la consommation a diminué pour un troisième mois consécutif en janvier pour s’établir à 10,1 %, principalement en raison de l’assouplissement des coûts des services et du carburant. L’inflation sous-jacente (à l’exclusion de l’énergie, de l’alimentation, de l’alcool et du tabac) a ralenti pour atteindre un taux beaucoup plus faible que prévu, soit 5,8 %. Le ralentissement de l’inflation a alimenté les espoirs que la Banque d’Angleterre pourrait opter pour une hausse plus faible des taux d’intérêt en mars. Toutefois, le marché de l’emploi est demeuré tendu pour les trois derniers mois de l’année, le taux de chômage se situant à un plus bas historique de 3,7 %. Les salaires, hors primes, ont augmenté de 6,7 %.

Des données mitigées de la zone euro montrent des pressions inflationnistes sous-jacentes, mais une faiblesse économique

L’emploi dans la zone euro a atteint un niveau record au dernier trimestre de l’année dernière, ce qui pourrait exacerber les inquiétudes des décideurs de la BCE concernant les effets secondaires sur l’inflation. L’emploi a augmenté de 0,4% à 165,07 millions, le plus élevé depuis le début de 2021, et plus du double des prévisions du consensus. D’une année sur l’autre, l’emploi a progressé de 1,5 %, après avoir progressé de 1,8 % au troisième trimestre.

Par ailleurs, la production industrielle dans la zone euro a diminué en décembre de 1,1% séquentiellement, ce qui était plus que prévu. Les industries à forte intensité énergétique ont enregistré les plus fortes baisses de production. La zone euro a enregistré un déficit de 314,7 milliards d’euros en 2022, contre un excédent de 116,4 milliards d’euros l’année précédente, la forte hausse des prix de l’énergie ayant fait dépasser la valeur des importations par rapport à la valeur des exportations.

Marché US :

Les indices de référence effacent une partie des gains de la semaine précédente

Les principaux indices de référence ont terminé en baisse sur la semaine avec relativement peu de publications économiques importantes. La performance a été relativement uniforme au sein de l’indice S&P 500, les actions du secteur de l’énergie ayant le plus montées et les actions des services de communication étant les plus à la traîne.

La démonstration du chatbot google fait chuter les actions Alphabet

La maison mère de Google, Alphabet, a perdu environ 100 milliards de dollars de capitalisation boursière mercredi et a chuté d’environ 10% sur la semaine. Les actions ont plongé après que Reuters a rapporté que le nouveau chatbot basé sur l’intelligence artificielle de Google (Bard), avait identifié par erreur le premier satellite à prendre une photo d’une exoplanète lors de sa première démonstration publique lundi.

Les débuts récents de chatbots rivaux, tels que ChatGPT et Perplexity, ont suscité des inquiétudes chez certains investisseurs quant à la capacité de Google à maintenir sa domination dans la recherche sur Internet et l’Intelligence Artificielle. Microsoft de son côté a beaucoup investi dans le créateur de ChatGPT (OpenAI) et a dévoilé lundi un prototype du moteur de recherche combiné des deux sociétés.

Le président de la Fed, Jerome Powell, pense toujours que la désinflation a commencé

Les déclarations des responsables de la Réserve fédérale ont semblé envoyer les actions dans des directions opposées mardi et mercredi. Les actions se sont redressées mardi, après qu’il ai répété une référence antérieure au début du processus de désinflation. Certains investisseurs craignaient que la la hausse surprise du rapport sur l’emploi de janvier, publié le vendredi précédent, n’amène Powell à changer de ton.

Les demandes hebdomadaires de chômage ont été légèrement plus élevées que prévu, à 196 000, mais sont restées près des creux récents de neuf mois. L’indicateur préliminaire de l’Université du Michigan sur la confiance des consommateurs en février, publié vendredi, a modérément dépassé les attentes et a atteint son plus haut niveau (66,4) depuis janvier 2022.

L’inversion de la courbe des taux atteint son niveau le plus extrême depuis le début des années 1980

Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans a augmenté solidement au cours de la semaine, les investisseurs semblant continuer à digérer le solide rapport sur l’emploi de janvier de la semaine précédente. La courbe des taux s’est encore inversée (Bloomberg a rapporté que les rendements des bons du Trésor à deux ans ont atteint leur plus haut niveau par rapport aux rendements à 10 ans en quatre décennies) alors que les craintes grandissaient que la Fed ait besoin de pousser l’économie en récession afin de maîtriser l’inflation.

Les obligations d’entreprises investment grade se sont affaiblies par rapport aux bons du Trésor. Les nouvelles transactions sur le marché du haut rendement ont été accueillies par une forte demande. Le marché des prêts bancaires a également bénéficié d’un contexte technique favorable.

Marché Européen :

Les actions européennes se sont affaiblies en raison des craintes d’une politique trop agressive de la banque centrale qui pourrait prolonger un ralentissement économique. En monnaie locale, l’indice paneuropéen STOXX Europe 600 a terminé la semaine en baisse de 0,62%. L’indice CAC 40 français a chuté de 1,44%, l’indice DAX allemand de 1,09% et l’indice FTSE 100 du Royaume-Uni de 0,24%.

Les hawks de la BCE soulignent la nécessité de nouvelles hausses de taux

Plusieurs décideurs de la Banque centrale européenne (BCE) ont réaffirmé leur position belliciste à la suite de la dernière réunion de fixation des taux, mettant en garde contre la complaisance dans la lutte contre l’inflation. Isabel Schnabel, membre du conseil d’administration, a affirmé que le récent ralentissement de l’inflation n’était pas nécessairement dû à la politique de la BCE, tout en soulignant que l’inflation sous-jacente était toujours extraordinairement élevée. Le président de la Bundesbank allemande, Joachim Nagel, le gouverneur de la banque centrale lettone, Martins Kazaks, et le gouverneur de la banque centrale néerlandaise, Klaas Knot, ont tous suggéré que les taux devraient encore augmenter après ce qui devrait être une autre augmentation d’un demi-point en mars.

Le ministère allemand des Finances prévoit un léger ralentissement et l’inflation ralentit plus que prévu.

Le ministère allemand des Finances a déclaré qu’il s’attendait à ce que le ralentissement hivernal soit modéré en raison de la solidité des carnets de commandes industrielles, d’une amélioration de la confiance et de l’atténuation des goulets d’étranglement de l’offre. Plus tôt, les données ont montré que la production industrielle en décembre avait chuté de 3,1% séquentiellement, en grande partie en raison du ralentissement des industries à forte intensité énergétique. Cependant, les commandes industrielles ont augmenté de 3,2% sur le mois (la plus forte augmentation en plus d’un an) grâce à une forte demande intérieure et de la zone euro.

Dans le même temps, des données tardives ont montré que l’inflation en Allemagne, corrigée de la comparaison avec d’autres pays de l’UE, a ralenti plus que prévu, atteignant son plus bas niveau en cinq mois de 9,2% en janvier.

Le Royaume-Uni évite la récession. Le marché du logement toujours en difficulté

Le Royaume-Uni a évité une récession l’année dernière, malgré une forte contraction économique en décembre, selon les données officielles. Le produit intérieur brut (PIB) est resté stable au cours des trois derniers mois de l’année dernière, évitant un deuxième trimestre consécutif de contraction économique. La baisse de la production de services, touchée par une série de facteurs ponctuels tels que les grèves, la diminution des visites chez le médecin et à l’hôpital et l’absence de matches de football de Premier League pendant la Coupe du monde, a été le principal frein à la croissance. Après avoir augmenté en octobre et novembre, le PIB a diminué de 0,5% séquentiellement en décembre, lorsque les grèves ferroviaires ont commencé.

Marché US :

La plupart des principaux indices ont continués à progresser en février, aidés par quelques bonnes surprises au niveau des indicateurs économiques, des bons résultats d’entreprises pour le quatrième trimestre, ainsi que par ce que certains signaux encourageants de la Réserve fédérale. L’indice S & P 500 a atteint un sommet intrajournalier de 4 195 jeudi, son meilleur niveau depuis la fin août.

Un bond de 23% jeudi de Meta Platforms (société mère de Facebook),– le plus grand gain quotidien de l’action en près d’une décennie – a donné un coup de pouce majeur au. Le géant des médias sociaux a dépassé les attentes en matière de revenus pour le quatrième trimestre, et le PDG Mark Zuckerberg a livré des perspectives optimistes pour l’année à venir. Une partie de l’enthousiasme s’est toutefois épuisée vendredi, à la suite des résultats et des perspectives décevants d’Apple, de Google (Alphabet), et de Amazon.

Les coûts de l’emploi s’assouplissent, tandis que le président de la Fed, Jerome Powell, reconnaît le ralentissement de l’inflation

La semaine la plus chargée en termes de publications (1/3 des sociétés du S&P 500 en termes de capitalisation) a coïncidé avec une série de rapports économiques étroitement surveillés, entrainant des vents contraires à prendre en compte pour les investisseurs. Les bénéfices meilleurs que prévu de General Motors, UPS et d’autres sociétés ont aidé les contrats à terme à prendre de l’élan mardi matin, mais le véritable changement de sentiment a suivi la publication de l’indice du coût de l’emploi (ECI) du département du Travail à l’ouverture des marchés. L’ICE a augmenté de 1,0% au dernier trimestre de 2022, un peu moins que prévu et son plus bas niveau en un an, ce qui prouve une fois de plus que l’une des principales préoccupations des décideurs de la Fed allait dans la bonne direction.

Mercredi, la Fed a relevé les taux d’intérêt à court terme d’un autre quart de point, comme on s’y attendait, et le président de la Fed, Jerome Powell, a reconnu lors de sa conférence de presse post-réunion que l’ECI « s’atténuait un peu ». Powell a également noté, que l’ECI restait « assez élevé » et que « le processus désinflationniste » était « à un stade précoce » et se concentrait sur les prix des biens en lien avec les chaînes d’approvisionnement. Néanmoins, les principaux indices ont rebondi, les investisseurs semblant interpréter le ton général de ses remarques comme plus accommodant que prévu.

Vendredi et son lot de surprises

Les données économiques de vendredi ont apporté des surprises majeures qui ont amené les investisseurs à revoir leurs attentes sur les taux et ont fait grimper les rendements obligataires. Le département du Travail a rapporté que les employeurs ont créé 517 000 emplois non agricoles en janvier, soit environ le triple des estimations consensuelles, et le gain le plus important en six mois. Le taux de chômage a glissé à 3,4 %, son plus bas niveau depuis 1969. (Les demandes hebdomadaires de chômage, rapportées jeudi, sont tombées à leur plus bas niveau en neuf mois.). La hausse mensuelle de la rémunération horaire moyenne est retombée à 0,3 %, ce qui a contribué à ramener l’augmentation d’une année à l’autre à 4,4 %, soit le niveau le plus bas depuis août 2021.

L’autre surprise de vendredi a été le bond de janvier de l’activité du secteur des services. L’Institute for Supply Management a indiqué que son indice de l’activité non manufacturière est passé de 49,2 en décembre à 55,2, inversant la quasi-totalité de sa forte baisse de décembre et le ramenant en territoire d’expansion (le niveau 50 étant la frontière entre la contraction de l’expansion).

Les commentaires «  accommodants » de Powell, les signaux d’inflation rassurants et les surprises économiques à la hausse ont fait chuter le rendement du bon du Trésor américain de référence à 10 ans, tombant jusqu’à 3,33% dans les échanges intra journaliers jeudi avant de terminer vendredi à 3,53%, juste au-dessus de son niveau de clôture de la semaine précédente.

Les investisseurs acceptent le risque

Les obligations à haut rendement ont suivi les actions à la hausse, et le sentiment général d’appétit pour le risque a conduit à une reprise du volume de nouvelles transactions sur les actifs à haut rendement.

Marché Européen :

Les actions européennes sont également montées dans l’espoir que les banques centrales approchent de la fin du cycle de resserrement monétaire. L’indice STOXX Europe 600 a terminé la semaine en hausse de 1,23%. L’indice allemand DAX a gagné 2,15%, l’indice français CAC 40 1,93% et l’indice FTSE MIB italien 1,95%. L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni a grimpé de 1,76%, en partie soutenu par la dépréciation de la livre sterling par rapport au dollar américain après que la Banque d’Angleterre (BoE) a suggéré que les taux d’intérêt pourraient culminer à un niveau inférieur aux attentes du marché.

Les rendements des obligations d’État européennes ont baissé, les investisseurs ayant compris que les grandes banques centrales pourraient modifier leur politique monétaire plus tard cette année. Le rendement des obligations souveraines allemandes à 10 ans est tombé vers 2% malgré le relèvement des taux d’intérêt d’un demi-point de pourcentage par la Banque centrale européenne (BCE). Les rendements des obligations d’État Français et Suisses ont également baissé. Au Royaume-Uni, où la BoE a également relevé les taux, les rendements de la dette de référence à 10 ans ont suivi leurs homologues mondiaux et se sont approchés de 3 %.

La BCE annonce qu’elle relèvera à nouveau ses taux en mars

La BCE a relevé ses taux directeurs d’un demi-point, portant le taux de dépôt à 2,5%. La banque centrale s’attend à relever les taux du même montant en mars en raison des pressions inflationnistes sous-jacentes. La BCE a ajouté qu’elle « évaluera ensuite la trajectoire ultérieure de sa politique monétaire »

L’inflation ralentit plus que prévu- et l’économie croît de façon inattendue

Les dernières données ont montré que le taux global d’inflation dans la zone euro a ralenti plus que prévu en janvier à un taux annuel de 8,5%, contre 9,2% le mois précédent. Mais l’inflation sous-jacente, à l’exclusion des variations des prix des produits alimentaires et de l’énergie, est restée à un niveau record de 5,2 %. L’économie de la zone euro a connu une croissance inattendue de 0,1% au cours des trois derniers mois de 2022.

La BoE laisse entendre que les taux pourraient avoir atteint un sommet après la dernière hausse

Les neuf décideurs de la BoE ont voté (7 voix contre 2) pour relever le taux d’intérêt directeur d’un demi-point de pourcentage à 4%, conformément aux attentes. La banque a déclaré que l’inflation globale avait commencé à reculer légèrement et prévoyait une baisse pour atteindre 3% au premier trimestre de 2024. Mais la BoE a averti que « s’il devait y avoir des preuves de pressions plus persistantes, alors un nouveau resserrement de la politique monétaire serait nécessaire ».

La BoE a également déclaré que la récession au Royaume-Uni serait probablement « beaucoup moins importante » que prévue en novembre, en grande partie en raison d’une baisse des prix de l’énergie. En parallèle, le Fonds monétaire international (FMI) prévoit que l’économie britannique se contractera de 0,5% cette année.

Marché US :

Les actions regagnent le terrain perdu

Les actions ont clôturé en hausse et ont regagné du terrain après leur pire baisse hebdomadaire en deux mois. Les actions de l'énergie et des matériaux ont été les principales gagnantes, tandis que les actions des services de communication ont été aidés par une hausse de Meta (maison mère de Facebook). Les actions des services publics ont été à la traîne. L’indice S&P 500 est resté au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours, une mesure couramment suivie par les analystes techniques et les traders.

Un calendrier économique chargé montrant des signaux mitigés

Alors que la semaine a été riche en rapports économiques importants, leur nature mitigée peut avoir été l'une des raisons des faibles volumes du marché et d’une faible réaction. Le département du Commerce a indiqué que les commandes de biens d'équipement non militaires hors avions, souvent utilisés comme indicateur de l'investissement des entreprises, ont augmenté de 0,8 % en janvier, compensant la hausse de 0,7 % des prix à la production au cours du mois. Cependant, les commandes globales de biens durables ont enregistré leur plus forte baisse depuis le pic des fermetures liées à la pandémie en avril 2020. De même, les stocks des grossistes ont diminué pour la première fois depuis juillet 2020, mais les stocks des détaillants (hors automobiles) ont légèrement augmenté.

Le secteur manufacturier  se contracte à un rythme plus lent. L'indice PMI (Purchasing Managers’ Index) a augmenté en février pour la première fois depuis mai, bien qu'il soit resté en territoire de contraction à 47,7 (un niveaux inférieur à 50 indique un ralentissement de l'activité). L'indice PMI des services a légèrement baissé mais moins que les attentes du consensus et indique une expansion modérée (55,1).

La plus grande surprise de la semaine a peut-être été un bond de 8,1 % des ventes de maisons à constuire en janvier, marquant le deuxième mois de gains. L'économiste en chef de la National Association of Realtors, Lawrence Yun, a attribué la baisse des taux hypothécaires au cours de la nouvelle année et a déclaré que "l'activité de vente de maisons semble toucher le fond au premier trimestre".

Les hausses de taux pourraient s'arrêter cet été

Raphael Bostic (président de la Réserve fédérale d'Atlanta) a déclaré qu'il soutenait une hausse des taux de seulement 'un quart de point lors de la prochaine réunion de la Fed, malgré les données d'inflation élevées de la semaine précédente. Il a également déclaré que "la Fed pourrait être en mesure de faire une pause d'ici le milieu ou la fin de l'été".

Les commentaires de Bostic ont semblé aider le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans qui a reculé d'un nouveau sommet intrajournalier de 4,09 % sur trois mois et à terminer la semaine en légère hausse. Pendant ce temps, le rendement des obligations à deux ans a brièvement atteint 4,94 %, un sommet de plus de 15 ans..

Les obligations d'entreprises de qualité supérieure ont baissé au cours de la semaine, la hausse des rendements du Trésor et les nouvelles émissions massives ayant pesé sur cette classe d'actifs. Sur le marché primaire, la plupart des transactions ont été largement sursouscrites, mais l'afflux de l'offre a freiné la négociation des obligations sur le marché secondaire.

Les nouvelles transactions sur les obligations à haut rendement annoncées au cours de la semaine ont été généralement bien accueillies. 

Marché Européen :

Les actions en Europe sont montées alors que les marchés surmontaient les inquiétudes concernant les taux d'intérêt et se concentraient sur les signes d'une amélioration des perspectives économiques. L'indice STOXX Europe 600 a gagné 1,43 %. L'indice DAX allemand a gagné 2,42 %, l'indice CAC 40 a gagné 2,24 % et l'indice FTSE MIB italien a grimpé de 3,11 %. Le FTSE 100 du Royaume-Uni a viré à 0,87 %.

Au cours de la semaine, les rendements des obligations d'État européennes ont augmenté, les chiffres élevés de l'inflation faisant craindre un resserrement agressif de la politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE). Le rendement des obligations souveraines allemandes à 10 ans a dépassé 2,7 %, tandis que les obligations d'État italiennes de même échéance ont atteint de nouveaux sommets pour 2023.

Le taux d'inflation sous-jacente de la zone euro s'accélère et future nouvelle hausse des taux

L'inflation dans la zone euro a diminué à un taux annuel de 8,5 % en février contre 8,6 % en janvier, principalement en raison de la baisse des coûts de l'énergie. Cependant, l'inflation sous-jacente, qui exclut les coûts volatils des aliments et de l'énergie et fournit donc une image plus claire des pressions sous-jacentes sur les prix, est passée de 5,3 % à 5,6 %. Le taux de chômage de la zone euro en janvier est resté stable à 6,7 %, proche des plus bas records.

La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a indiqué qu'une nouvelle hausse d'un demi-point des taux d'intérêt serait probablement annoncée lors de la réunion du 16 mars. Les minutes de la réunion politique de février ont indiqué qu'il n'y avait jusqu'à présent que des preuves limitées d'une stabilisation des mesures sous-jacentes de l'inflation. "De nouvelles augmentations sont nécessaires pour que les taux directeurs du Conseil des gouverneurs entrent en territoire restrictif", indique le procès-verbal.

La Banque d'Angleterre maintient l'option d'une hausse des taux ; le ralentissement du marché immobilier s'aggrave

Le gouverneur de la Banque d'Angleterre (BoE), Andrew Bailey, a averti que les décideurs pourraient encore devoir relever les taux d'intérêt au-dessus de 4 %, mais qu'une autre hausse n'est pas inévitable. "À ce stade, je mettrais en garde contre l'idée que nous en avons fini avec l'augmentation du taux bancaire ou que nous devrions inévitablement en faire plus", a-t-il déclaré dans un discours. "Une nouvelle augmentation du taux pourrait s'avérer appropriée, mais rien n'est décidé." Il a ajouté qu'une décision dépendrait des données.

Le nombre de prêts pour l'achat de logements accordés par les prêteurs britanniques en janvier est tombé au niveau le plus bas depuis 2009 (à l'exclusion d'une forte baisse au début de la pandémie de coronavirus). Les prix des maisons ont baissé en février de la manière la plus importante depuis 10 ans, ajoutant aux signes d'un ralentissement du marché du logement, a déclaré le prêteur hypothécaire Nationwide.

Marché US :

Les actions montent sur les espoirs d’une accalmie dans la hausse des taux de la FED

Les actions ont repris leurs hausses, les investisseurs semblant accueillir favorablement certains signaux encourageants indiquant que l’économie pourrait éviter une récession en 2023. Les actions de la consommation discrétionnaire ont le plus augmenté, en partie grâce à un fort rebond des actions de Tesla au cours de la semaine à la suite de perspectives favorables d’Elon Musk. Les secteurs défensifs comme les biens de consommation de base, des soins de santé et des services publics sont moins montés. Dans le même ordre d’idées, les actions « Value » ont sous-performé les actions de croissance (« growth »).

Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, auparavant partisan de hausses de taux agressives, a souligné « de nombreuses preuves » de ralentissement de la demande et a déclaré qu’il soutiendrait une hausse des taux d’un quart de point lors de la prochaine réunion de politique monétaire de la Fed du 1er février. De même, la secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a annoncé que la baisse du cout de l’énergie et l’atténuation des goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement contribuaient favorablement au ralentissaient l’inflation mondiale.

Signaux d’inflation mitigés

Les données sur l’inflation de la semaine étaient sans doute un peu moins encourageantes. S&P Global a annoncé que son indicateur composite de l’activité du secteur manufacturier et des services avait grimpé à 46,6, contre 45,0 en décembre (des chiffres inférieurs à 50,0 indiquent une contraction). Bien qu’il s’agisse d’une surprise positive, le rapport a également montré que les prix des intrants ont augmenté en janvier, brisant une série de sept mois de baisse. L’augmentation s’est produite malgré le fait que les achats de matières premières pour le manufacturier aient connu leur plus forte baisse depuis mai 2020, les entreprises ayant composées avec des stocks gonflés.

En effet, l’augmentation des stocks a semblé donner un coup de pouce inattendu, bien que temporaire, à la croissance au dernier trimestre de 2022. Le département du Commerce a annoncé que l’économie américaine avait progressé à un taux annualisé de 2,9% au cours du trimestre, dépassant les estimations consensuelles d’environ 2,6%. L’indice des prix a également surpris avec une hausse de 3,5%. 

L’indicateur d’inflation préféré de la Fed, l’indice des prix de base (moins l’alimentation et l’énergie) des dépenses de consommation personnelle (PCE), a augmenté de 4,4% au cours de l’année terminée en décembre, toujours au-dessus de l’objectif d’inflation à long terme de 2% de la Fed, mais bien en deçà de son pic de 5,4% en février 2022 et du rythme le plus lent en 14 mois. 

Les bénéfices des entreprises impactés par le ralentissement de l’économie

Microsoft, la deuxième action la plus pondérée de l’indice SP500, a fortement chuté après que la société a annoncé une baisse plus importante que prévu de ses bénéfices et une chute des revenus qui devrait se poursuivre en 2023. Parmi les autres sociétés moins performantes figuraient IBM et Intel.

Coté obligataire le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans a augmenté modérément au cours de la semaine (Les prix et les rendements des obligations évoluent dans des directions opposées.) Le marché obligataire municipal a été globalement calme avec des entrées de capitaux accrues, mais peu de nouvelles émissions, tandis que les prêts bancaires ont bénéficié d’une demande solide dans un environnement généralement « risqué ».

Marché Européen :

Le marché des actions en Europe a également progressé, certaines données économiques encourageantes ayant contribué à surmonter les inquiétudes concernant le rythme du resserrement de la politique monétaire. En monnaie locale, l’indice paneuropéen STOXX Europe 600 a terminé la semaine en hausse de 0,67%. Les principaux indices boursiers ont également progressé. L’indice FTSE MIB italien a gagné 2,56%, l’indice français CAC 40 a grimpé de 1,45% et l’indice DAX allemand de 0,77%. L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni a lui enregistré une perte modeste.

Les rendements obligataires Français et suisses ont rebondi par rapport aux plus bas du milieu de semaine après que Klaas Knot, membre du Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne (BCE), a appelé à des hausses de taux d’intérêt d’un demi-point lors des deux prochaines réunions de politique monétaire. Au Royaume-Uni, les rendements de référence à 10 ans ont oscillé près des sommets récents avant une réunion de politique monétaire de la Banque d’Angleterre.

Les membres hawkish de la BCE maintiennent la pression pour « garder le cap »

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a réitéré son récent appel à des hausses de taux « significatives » en février et mars. Cependant, Fabio Panetta, membre du conseil d’administration, a déclaré au journal allemand Handelsblatt qu’il y avait trop d’incertitudes économiques pour s’engager inconditionnellement dans une orientation politique spécifique au-delà de février. Il a ajouté: « L’inflation est encore trop élevée, mais les développements récents suggèrent que nous pouvons repousser les risques d’effets de second tour et faire baisser l’inflation en continuant d’ajuster nos taux directeurs de manière bien calibrée et non mécanique. »

L’activité économique de la zone euro s’améliore, la confiance augmente...

L’activité commerciale dans la zone euro s’est stabilisée de manière inattendue en janvier après s’être contractée pendant six mois, suscitant l’espoir d’éviter une récession. Une lecture anticipée de l’indice composite Purchasing Managers’ Index (PMI), qui mesure la production manufacturière et des services, est passée de 49,3 en décembre 2022 à 50,2, selon S & P Global. Les indices PMI supérieurs à 50 indiquent une expansion.

La confiance des consommateurs dans la zone euro s’est renforcée en janvier. L’indice de confiance des consommateurs a atteint 20,9. Bien que les analystes aient prédit une augmentation plus forte, le chiffre était toujours le plus élevé depuis février dernier. Dans le même temps, le moral des investisseurs en Allemagne s’est également redressé au début de l’année, grâce à la baisse de l’inflation et à l’amélioration des perspectives, a déclaré l’Institut IFO.

Et en UK ?

L’activité commerciale au Royaume-Uni est tombée à son plus bas niveau depuis deux ans en janvier, alors que la production du secteur des services a chuté. L’indice composite flash S&P Global/CIPS du Royaume-Uni s’est établi à 47,8, contre 49,0 en décembre. Cependant, l’optimisme pour l’année a augmenté, reflétant apparemment les espoirs d’un redressement des conditions économiques mondiales et d’un assouplissement des pressions sur les coûts.